20201022-东吴证券-纺织服装行业深度_降温提前+报复消费+订单回流_纺织服装产业链迎重要机会_23页_1mb

纺织服装行业深度分析总结

核心内容概述

2020年，纺织服装行业在多重因素推动下迎来复苏机遇，包括降温提前、春节推迟、订单回流、冷冬预期等。这些因素共同促进了纺织服装全产业链的需求增长，推动了业绩回暖。同时，部分化纤品种如粘胶短纤和氨纶因需求回升及成本支撑，景气度显著改善，为行业带来结构性机会。此外，部分公司因估值较低，具备较强的修复空间。

主要观点

• 需求复苏：2020年9月服装零售额增速达到2019年9月以来的最高值，显示“报复性消费”迹象。预计2020-2021冬季服装需求将显著反弹，特别是冷冬和春节推迟将延长冬装消费周期。
• 订单回流：受疫情冲击，印度等国家纺织厂面临关闭风险，大量订单回流至中国，叠加国内强劲内需，推动纺织制造板块业绩提升。
• 库存调整：疫情后，纺织服装企业积极去库存，渠道优化，为Q4销售旺季奠定基础。
• 估值修复：多个子行业公司估值处于近五年低位，具备提升空间。尤其关注电商新零售服饰企业南极电商、功能性服饰龙头波司登、以及粘胶短纤和氨纶子行业龙头三友化工、华峰氨纶。
• 产业链复苏：化纤行业作为纺织服装上游，受益于需求回升和成本支撑，迎来景气度提升，尤其是粘胶短纤和氨纶。

关键信息

1. 内需因素

• 降温早：2020年9月底，8个城市气温较2019年平均提前10天，提前进入冬季消费周期。
• 春节晚：2021年春节时间为2月12日，预计冬装消费将持续至2月底，形成“加长版”消费季。
• 服装零售恢复：2020年9月服装类零售额同比增速达8.3%，为2019年9月以来最高值，显示需求复苏。

2. 产业链恢复

• 国内疫情控制早：2020年3月国内疫情得到有效控制，制造业迅速恢复，而印度等国家疫情在9月出现第二波爆发，导致订单转移。
• 海外订单回流：2020年1-9月纺织品出口同比增长37.5%，显示海外订单回流趋势。
• PMI表现：中国制造业PMI恢复速度快于印度、越南等主要纺织出口国，显示产业链优势。

3. 服装板块表现

• 库存调整：2020年H1服装企业库存下降，为Q4销售旺季奠定基础。
• 冷冬影响：2020年10月起气温下降，预计带动羽绒服、大衣等需求增长。
• 线上渠道增长：线上销售增长显著，尤其在直播电商推动下，如南极电商、海澜之家等企业表现突出。

4. 家纺板块表现

• 新零售布局：家纺企业积极拓展线上渠道，如罗莱生活通过直播和短视频提升销售。
• 库存优化：家纺企业库存水平下降，为年末销售旺季做好准备。
• 冬被需求上升：冷冬及春节推迟延长销售周期，带动家纺产品销售增长。

5. 化纤行业复苏

• 粘胶短纤：因棉花替代效应，价格自2020年8月累计上涨23%，具备上涨空间。
• 氨纶：受纯MDI价格上涨和需求复苏推动，价格止跌反弹，9月上涨10%。
• 供需变化：粘胶行业产能持续出清，氨纶行业景气度回升，带来结构性投资机会。

投资建议

• 纺织制造：关注色纺纱龙头鲁泰A、针织运动服饰龙头健盛集团。
• 服装板块：重点关注时尚休闲服饰龙头海澜之家、森马服饰，功能性服饰龙头波司登，电商新零售服饰企业南极电商。
• 化工行业：关注粘胶短纤龙头三友化工、氨纶龙头华峰氨纶。

风险提示

• 终端消费复苏不及预期：若线下消费复苏缓慢，将影响整体行业表现。
• 气候异常：若冬季气温异常，可能影响冬装销售及库存管理。
• 疫情反复：若国内部分地区疫情出现反复，可能影响线下销售及行业复苏节奏。

估值与盈利预测

结论

综上所述，2020年纺织服装行业在多重利好因素推动下迎来需求复苏，产业链整体表现积极。重点关注具备低估值、低库存、高需求的龙头企业，如南极电商、波司登、三友化工和华峰氨纶。同时，需警惕终端消费复苏不及预期、气候异常及疫情反复等风险因素。