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锦江酒店（600754.SH）2022年中报及战略分析总结

核心内容概览

锦江酒店于2022年8月31日发布2022年中报，显示其在疫情后逐步复苏，尤其是在境外市场表现强劲。公司计划发行GDR并在瑞士证券交易所上市，以进一步推动其全球化战略。同时，公司下调了2022年全年开店计划，反映出对境内市场复苏速度的审慎态度。

主要财务表现

• 2022H1财务表现：

  • 营收：50.43亿元，同比下降4.18%。
  • 归母净利润：-1.18亿元，由盈转亏。
  • 扣非归母净利润：-2.47亿元，同比下降86.13%。

• 2022Q2财务表现：

  • 营收：27.21亿元，同比下降8.18%。
  • 归母净利润：0.02亿元，同比下降98.91%。
  • 扣非归母净利润：-0.3亿元，同比下降205.08%。

市场复苏情况

• 境外市场：

  • 收入：2.1万欧元，同比增长94.29%。
  • 归母净利润：-2441万欧元，减亏1978万欧元。
  • ADR恢复至2019年同期的105.66%，OCC恢复至92.52%，RevPAR恢复至97.76%。

• 境内市场：

  • 收入：34.65亿元，同比下降19.53%。
  • 归母净利润：301万元，同比下降98.78%。
  • ADR恢复至2019年同期的104.71%，OCC恢复至66.64%，RevPAR恢复至69.78%。
  • 入住率恢复程度较Q1下滑约5个百分点，但ADR表现较强。

• 开店情况：

  • 2022Q2新开业352家，净新增218家，较Q1有所提速。
  • 中高端/经济型净新增237/-19家。
  • Pipeline酒店数4813家，环比Q1末减少57家。
  • 公司预计2022年全年新增开业/签约酒店数由年初的1500/2500家下调至1200/2200家。

费用与盈利状况

• 费用控制：

  • 销售费用率：7.62%，同比上升1.1个百分点。
  • 管理费用率：21.87%，同比上升0.7个百分点。
  • 研发费用率：0.14%，同比下降0.1个百分点。
  • 财务费用率：4.36%，同比下降1.3个百分点。

• 毛利率：

  • 保持平稳，为30.57%，同比下降0.11个百分点。

战略与未来展望

• 拟发行GDR：

  • 拟发行GDR，用于拓展及升级主营业务，推进国际化布局，进行战略收购，补充营运资金和其他一般企业用途。
  • 发行的GDR自上市之日起120日内不得转换为境内A股股票。
  • 发行基础证券A股股票不超过2亿股，不超过发行前公司普通股总股本的18.70%。

• 投资建议：

  • 维持“买入-A”评级，6个月目标价为66.8元。
  • 预计公司2022~2023年营收分别为113.44亿元和171.22亿元，归母净利润分别为1.70亿元和18.59亿元。

财务预测

估值指标

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 行业竞争加剧

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动