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投资咨询部油脂早报总结（2021-09-28）

核心内容概述

本报告分析了豆油、棕榈油及菜籽油的市场情况，结合基本面、基差、库存、盘面及主力持仓等因素，对油脂市场进行了综合研判。整体来看，油脂价格处于高位震荡状态，国内外市场出现基本面差异，国内需求偏紧，进口压力较大，而国外供应相对宽松，存在补库空间。

主要观点

1. 豆油

• 基本面：国内基本面偏紧，8月马棕库存高于市场预期，MPOB报告偏空，但出口数据环比增加，显示需求向好。印度库存较低，补库意愿强。美豆结转库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口通常，库存高，菜油可考虑空头配置。
• 基差：豆油现货价格为9772，基差为720，现货升水期货，显示市场对现货的支撑较强。
• 库存：9月17日豆油商业库存为89万吨，环比下降1万吨，同比减少34.54%，库存处于低位，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，趋势偏多。
• 主力持仓：豆油主力多减，表明市场多头情绪有所减弱。
• 结论：油脂价格高位震荡，国内基本面偏紧，但棕榈油及菜油供应紧张可能缓解增库压力。短期预宽幅震荡，高位震荡整理。操作建议：豆油Y2201在8850附近回落做多。

2. 棕榈油

• 基本面：与豆油类似，马棕库存偏高，但出口数据环比增加，显示需求支撑。印度库存较低，补库意愿强。美豆结转库存紧张，短期外部市场疲弱。国内进口利润倒挂，洗船频繁，棕榈油库存紧张。
• 基差：棕榈油现货价格为9732，基差为1150，现货升水期货，显示市场对现货的支撑。
• 库存：9月17日棕榈油港口库存为36万吨，环比下降1万吨，同比减少34.74%，库存处于低位，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，趋势偏多。
• 主力持仓：棕榈油主力多增，表明多头情绪增强。
• 结论：油脂价格高位震荡，棕榈油基本面偏紧，存在补库空间。短期预宽幅震荡，高位震荡整理。操作建议：棕榈油P2201在8380附近回落做多。

3. 菜籽油

• 基本面：与豆油、棕榈油类似，马棕库存偏高，但出口数据环比增加，印度补库意愿强。加拿大菜籽减产，但国内进口通常，库存高，菜油可考虑空头配置。
• 基差：菜籽油现货价格为11374，基差为330，现货升水期货，显示市场对现货的支撑。
• 库存：9月17日菜籽油商业库存为42万吨，环比上升1万吨，同比减少10.11%，库存处于低位，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，趋势偏多。
• 主力持仓：菜籽油主力多增，表明多头情绪增强。
• 结论：油脂价格高位震荡，国内基本面偏紧，菜籽油库存较低，供应偏紧。短期预宽幅震荡，高位震荡整理。操作建议：菜籽油012201在10850附近回落做多。

关键信息

• 市场趋势：油脂整体处于高位震荡状态，国内外基本面差异明显，国内需求偏紧，进口压力较大。
• 供应端：马棕增产季，但受疫情影响，劳动力恢复缓慢，产量下滑。国内棕榈油库存紧张，进口利润倒挂。
• 需求端：国内节前备货推动，现货价格坚挺，表观消费数据表现良好。
• 库存变化：豆油、棕榈油及菜籽油库存均处于低位，同比大幅下降，显示供应紧张。
• 操作建议：豆油Y2201、棕榈油P2201及菜籽油012201均建议在回落时做多，短期高位震荡为主。

图表说明

• 供应：进口大豆库存、供应：豆油库存、供应：豆粕库存、供应：油厂大豆压榨、供应：棕榈油库存、供应：菜籽油库存、供应：菜籽库存、供应：国内油脂总库存：各图表显示了不同油脂品种的库存变化趋势，多数库存处于下降或低位状态，表明供应紧张。

总结

综上所述，油脂市场整体呈现高位震荡态势，国内基本面偏紧，供应紧张，而国外市场存在补库空间。短期来看，市场可能维持宽幅震荡，但长期仍有上行空间。操作上建议关注主力合约的回落机会，适时做多。