20220830-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2022年中报点评_业绩符合市场预期_产品结构优化量利齐升_7页_645kb

当升科技（300073）2022年中报总结

核心内容

当升科技在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于产品结构优化、供应链管理、国内外钴价倒挂以及汇兑收益等因素。公司整体表现符合市场预期，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司归母净利润为9.12亿元，同比增长104.06%，符合市场预期。营收达到91.13亿元，同比增长204.92%。扣非净利润为9.74亿元，同比增长234.49%。
• 盈利能力：Q2毛利率为18%，同比下降4.59个百分点，但环比增长0.59个百分点；归母净利率为9.96%，同比下降7.3个百分点，环比下降0.11个百分点；扣非净利率为11.82%，同比提升1.59个百分点，环比提升2.67个百分点。
• 产品结构优化：公司高镍产品占比提升10%+至40%，海外客户占比进一步提升至80%+，推动产品价值量提升。Q2单吨扣非净利约4万元，环比增长50%+。
• 出货量与展望：1H公司出货量约2.9万吨，Q3有望环比增长20%-30%，全年出货量预计近7.5万吨。2H常州新增5万吨产能，预计2023年出货量维持50%+增长。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测为22.56/27.36/33.21亿元，对应PE分别为19x/15x/13x，给予2023年25xPE，目标价135元，维持“买入”评级。
• 费用控制：公司期间费用率为3.70%，同比下降6.19个百分点，费用控制良好。财务费用显著下降，主要受益于汇兑收益。
• 财务状况：公司存货大幅增加，应收账款也有所增长，但经营性现金流有所下降。公司账面现金为45.63亿元，较年初增长5.66%。

关键信息

• 营收增长：2022年H1营收同比增长204.92%，主要来自锂电材料业务。
• 分业务表现：
  • 锂电材料收入90.15亿元，同比增长210.54%，其中多元材料收入81.29亿元，同比增长245.19%。
  • 钴酸锂收入4.36亿元，同比下降9.07%。
  • 智能装备业务收入0.98亿元，同比增长13.67%。
• 产品结构：高镍产品占比提升至40%，海外客户占比提升至80%+，带动产品价值量提升。
• 财务指标：
  • 毛利率：2022年H1为17.75%，同比下降3.42个百分点。
  • 净利率：2022年H1为10.01%，同比下降4.95个百分点。
  • 每股收益：2022年H1为4.45元/股，2023年预计为5.40元/股，2024年预计为6.56元/股。
• 风险提示：电动车销量不及预期、上游原材料价格大幅波动。

投资建议

维持“买入”评级，目标价为135元。公司具备良好的增长潜力和盈利能力，产品结构优化和供应链管理是其主要优势。

财务预测

财务指标

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 上游原材料价格大幅波动