20230828-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2023年中报点评_Q2业绩超预期_单吨净利明显好于行业平均_勘误版__8页_607kb

当升科技2023年中报点评总结

报告核心内容： 东吴证券对当升科技（300073）2023年中报进行分析，重点评估其业绩超预期表现、出货量增长、盈利能力及新产品进展，维持“买入”评级，目标价74.9元。

1. 业绩概况

• 上半年归母净利润926亿元，同比增长146%，超市场预期；营收8402亿元，同比下降78%。
• 第二季度归母净利润495亿元，同比下降577%，环比增长1494%；扣非归母净利润64亿元，同比增长266%，环比增长504%。
• 盈利能力：毛利率在Q2达190.3%，同比提升104个百分点；海外客户占比约70%，盈利水平显著高于国内同业。

2. 出货量与产能

• 上半年出货约3万吨，同比增长略增；Q2出货1.6万吨，环比增长约15%。
• 产能利用率78.61%，高于行业平均水平（50%-60%）。Q3预计出货环比增长20%以上，2023年目标出货量7-8万吨，同比增长20%左右。
• 欧洲工厂6万吨一期建设启动，将于本土化布局中增强海外竞争地位。

3. 盈利驱动与竞争优势

• 单吨扣非净利Q2达39万元，超出行业平均，源于海外客户占比高、加工费稳定及良好库存管理。
• 新产品进展顺利：锰铁锂电池在百吨级测试，钠电正极累计出货超百吨；半固态正极材料实现多吨出货，技术领先。

4. 盈利预测与评级

• 上调2023-2025年归母净利润预测至210.8/245.8/292.5亿元（原188.7/232.6/313.4亿元），对应PE从11x降至9x/8x。
• 给予2023年18x PE，目标价74.9元，维持“买入”评级，基于海外需求恢复和单位盈利或维持28万元/吨。

5. 风险提示

• 主要风险：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。