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2021年城投非标违约全景分析总结

核心内容

2021年，在地方政府隐性债务监管和融资类信托监管趋严的背景下，城投企业非标违约风险持续释放，全年共发生31起非标违约事件，涉及42家城投平台，违约金额超过40亿元。非标违约事件主要集中在信托计划（占比68%），其他产品类型包括资产管理计划、融资租赁、定向融资计划和私募产品。

主要观点

一、2021年城投非标违约情况

• 违约数量与金额：全年共发生31起城投非标违约事件，涉及42家城投平台，违约金额超过40亿元。
• 产品类型分布：
  • 信托计划：21起，占比68%
  • 资产管理计划：6起
  • 融资租赁：2起
  • 定向融资计划和私募产品：各1起
• 行政层级分布：
  • 区县级平台：32家，占比接近八成
  • 地市级平台：9家
  • 省级平台：1家

二、城投非标违约特点分析

（一）所涉区域经济财政实力普遍较弱，贵州省违约主体数量占比近七成

• 地域分布：违约事件主要集中在西部省份，涉及贵州、河南、湖南、内蒙古、陕西、四川、天津、云南8省市。
• 贵州情况：
  • 违约平台数量最多，达29家，占比近七成。
  • 经济财政实力较弱，2020年GDP总额17826.56亿元，居全国第20位；一般公共预算收入1786.78亿元，居全国第22位；财政平衡率31.22%，居全国21位。
  • 显性债务率143.17%，含隐性债务率329.99%，均居全国前列。
• 其他省份情况：
  • 内蒙古、云南、河南、陕西、四川各涉及2家平台。
  • 天津、湖南各涉及1家平台。

（二）超半数主体近三年多次违约，债务滚动持续承压

• 违约主体分布：42家非标违约城投平台中，有22家在2018年~2020年间曾有一次或多次非标违约记录。
• 原因分析：
  • 城投企业经营和财务状况较差，经济财政实力较弱或平台受重视程度不足。
  • 大量于2016年金融去杠杆和2017年地方隐性债务严监管之前发行的非标产品在近三年集中到期，续作困难加剧偿债压力。
  • 违约后再融资能力被削弱，可能面临银行抽贷、公募债券发行失败、私募债融资成本高企等问题。

（三）互保联保风险突出，引发连锁违约事件

• 互保联保现象：42家违约城投平台中，有18家仅作为融资方，19家仅作为担保方，5家兼具融资方和担保方身份。
• 典型案例：
  • 遵义市地市级平台和平投建与3家区县级平台存在相互担保。
  • 安顺市地市级平台安顺国资与2家区县级平台存在联保。
  • 黔南州地市级平台与区县级平台互保后双双违约。

三、后续处置与影响

（一）违约处置进度较慢，多数产品仍未兑付

• 违约原因：包括业绩亏损、流动性紧张、外部融资环境恶化、私募资金违规使用等。
• 处置情况：
  • 仅有个别地区能在短期内兑付，如呼和浩特春华水务。
  • 多数产品选择展期，尚未披露兑付信息。
  • 司法手段加快处置的事件增加至9起，如中信信托起诉河南汝州市政府、贵州播州国投等。

（二）违约主体二级市场收益率抬升，普遍涉及异常交易

• 市场影响：
  • 城投非标违约对融资方和担保方的二级市场公开债产生明显冲击，债券收益率大幅抬升。
  • 贵州、云南、天津等省份城投债交易利差排名靠前，且近三年增幅较大。
• 异常交易现象：
  • 2021年，42个违约主体中有19个出现合计488次异常交易。
  • 贵州省成交规模居全国首位，占比高达22.34%，与其非标违约数量较多有关。

关键信息

• 非标违约数量：31起，涉及42家城投平台。
• 主要产品类型：信托计划占比最高，达68%。
• 地域分布：主要集中在西部省份，贵州为重灾区。
• 经济财政实力：大部分违约省份经济财政实力较弱，隐性债务负担重。
• 互保联保风险：5家兼具融资方和担保方身份的城投平台，引发连锁违约。
• 处置进展：违约处置进度缓慢，多数产品仍未兑付。
• 市场影响：违约主体的债券收益率大幅抬升，异常交易现象普遍。

数据来源与联系方式

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