20171024-安信证券-宇通客车-600066.SH-Q3单季营收_净利润同比增速转正_4页_314kb

宇通客车（600066.SH）2017年第三季度业绩总结

核心内容

2017年第三季度，宇通客车实现销量约19400辆，同比增长10%，带动单季营收和净利润同比增速转正。公司前三季度总营收为190.0亿元，同比下降12.3%；归母净利润为19.0亿元，同比下降16.4%。尽管整体营收和净利润下滑，但第三季度的销量增长有效缓解了业绩压力，使单季营收和净利润分别同比增长15.4%和5.4%。

主要观点

• 销量增长带动业绩回暖：Q3销量同比增长10%，成为推动营收和净利润增长的关键因素。
• 产品结构优化与客户成本分担：虽然新能源补贴退坡，但公司通过产品结构改善，实现了单车均价和毛利率基本持平。
• 财务费用增加与现金流压力：公司前三季度财务费用同比增加1.1亿元，主要由于新增短期借款34亿元。经营活动现金流净额为-40亿元，显示短期现金流压力较大。
• 新能源客车前景看好：预计2018年底前新能源客车行业将持续向好，公司作为大中客龙头，有望充分受益。

关键信息

财务表现

投资建议

• EPS预测：2017-2019年每股收益分别为1.78元、2.13元、2.32元。
• PE估值：对应PE分别为14倍、12倍、11倍。
• 目标价：给予2017年合理PE17倍，目标价为30.26元，维持“买入-A”评级。
• 投资逻辑：预计2017年第四季度销量将突破，2018年销量和盈利将同步回升。

风险提示

• 新能源补贴政策可能提前退坡。
• 下游客车销量可能低于预期。

股价与市场表现

• 当前股价：24.08元（2017-10-23）。
• 6个月目标价：30.26元。
• 股价表现：1个月升幅0.85%，3个月升幅-0.07%，12个月升幅4.47%。

财务指标

现金流与负债情况

• 经营活动现金流净额：-40亿元，同比减少26.4亿元。
• 短期借款：34亿元，导致财务费用增加。
• 应收账款：158.1亿元，其中应收新能源国家补贴为100亿元。

股东权益与分红

• 每股净资产：2017E为6.47元，2018E为7.12元，2019E为7.96元。
• DPS：2017E为1.22元，2018E为1.54元，2019E为1.51元。
• 分红比率：2017E为68.4%，2018E为72.4%，2019E为65.2%。
• 股息收益率：2017E为4.8%，2018E为6.1%，2019E为6.0%。

结论

宇通客车在2017年第三季度销量增长带动了营收和净利润的回升，尽管前三季度整体业绩下滑，但公司通过产品结构优化和客户成本分担有效缓解了补贴退坡的影响。未来，随着新能源客车行业的持续回暖，公司有望进一步受益，实现销量和盈利的双重提振。投资建议维持“买入-A”评级，目标价为30.26元，但需关注新能源补贴政策和下游销量的潜在风险。