20230303-国信证券-宇通客车-600066.SH-2月产量同比增长123_800台乌兹别克斯坦订单再创出口新纪录_9页_1mb
报告摘要
宇通客车（600066.SH）总结
核心内容
宇通客车（600066.SH）在2023年2月实现生产1,206辆，同比增长122.51%，环比增长1.34%。尽管销售788辆同比下降6.19%，但整体产销数据反映出公司生产端的强劲复苏。公司1-2月累计生产客车2396辆，同比下降0.04%，累计销售客车2049辆，同比下降23.02%。同时，公司迎来800辆乌兹别克斯坦订单的首批交付，其中300辆为纯电动，500辆为CNG天然气车，再次刷新中国对乌兹别克斯坦客车出口纪录。
主要观点
- 生产端复苏明显：2月生产同比增长123%，1-2月累计生产下降0.04%，显示公司生产端已逐步恢复。
- 出口表现亮眼：乌兹别克斯坦800辆订单是公司近年来最大的新能源客车订单，进一步巩固其在海外市场的地位。
- 产品结构优化：公司产品力和盈利能力优于竞争对手，海外市场拓展顺利，全球客车占有率超10%，海外营收占比持续增长。
- 智能化与新能源趋势：5G技术推动公交智能化，公司布局智能网联和自动驾驶，L4级自动驾驶巴士“小宇2.0”已投入运营。
- 盈利预测上调：基于行业复苏与海外市场增长预期，公司2022-2024年归母净利润预测为6.1/12.3/17.4亿元，对应PE分别为40/20/14倍，维持“买入”评级。
关键信息
产销数据
- 2023年2月：
- 销售：788辆，同比下降6.19%，环比下降37.5%
- 生产：1,206辆，同比增长122.51%，环比增长1.34%
- 1-2月累计：
- 销售：2049辆，同比下降23.02%
- 生产：2396辆，同比下降0.04%
产品结构
- 大中型客车：1-2月累计销售1513辆，同比下降30%
- 轻型客车：1-2月累计销售506辆，同比下降2.5%
- 新能源客车：销量在2016年达到峰值后有所回落，但单价保持稳定，公司通过产品升级和配置优化有效对冲补贴减少的影响。
海外市场进展
- 乌兹别克斯坦订单：800辆（300辆纯电动+500辆CNG天然气），创造中国对乌兹别克斯坦客车出口新纪录。
- 全球出口表现：累计出口客车超86000辆，全球占有率超10%，在“一带一路”沿线国家覆盖率达80%。
- 海外营收占比：持续增长，显示公司全球化战略成效显著。
智能化布局
- L4级自动驾驶巴士：“小宇2.0”支持无安全员运营，可在多种天气和路况下自动驾驶，已应用于多个场景。
- 商业模式拓展：随着5G和智能交通的发展，公司有望从传统客车制造商转型为解决方案提供商和总包商，开拓城市微循环公交市场。
盈利预测与估值
- 盈利预测：2022-2024年公司归母净利润预测为6.1/12.3/17.4亿元，对应PE分别为40/20/14倍。
- 财务指标：
- 毛利率：2023年预测为21%
- EBIT Margin：2023年预测为4%
- EBITDA Margin：2023年预测为7%
- 每股收益：2023年预测为0.55元，2024年预测为0.77元。
风险提示
- 海外市场拓展风险：海外市场拓展可能受政策、地缘政治等因素影响。
- 国内市场恢复风险：国内需求恢复速度可能低于预期。
- 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响公司业绩。
- 疫情风险：大规模疫情可能对生产与销售造成冲击。
- 汇率风险：人民币升值可能削弱出口竞争力。
未来展望
- 周期性复苏：随着疫情缓解和新能源透支效应消退，国内公交、旅游及客运需求有望恢复。
- 成长性市场：新能源客车出口和智能化业务将推动公司业绩增长。
- 行业格局优化：公司市占率在公交客车方面有提升空间，受益于供给侧出清和需求复苏。
附录：相关研究报告
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