20250401-西南证券-宇通客车-600066.SH-2024年年报点评_内销+出口表现强劲_业绩大幅增长_7页_1mb

宇通客车2024年年报及投资分析总结

核心内容

宇通客车在2024年取得了显著业绩增长，全年营收达372.18亿元，同比增长37.63%；归母净利润达41.16亿元，同比增长126.53%。2024年第四季度营收和净利润分别同比增长62.43%和119.73%，环比增长69.82%和122.18%。公司盈利能力显著增强，净利率提升4.34个百分点，达到11.06%。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司全年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是第四季度表现突出，反映出公司整体业务的强劲复苏。
• 内销与出口双轮驱动：公司销量增长主要得益于内销和出口需求的同步上升，其中出口增长尤为显著，同比增长37.73%，显示出公司在国际市场上的竞争力。
• 产品结构优化：新能源客车出口销量占比提升，以及产品技术实力的增强，推动了公司盈利能力的持续改善。
• 毛利率变化：尽管2024年整体毛利率同比下降2.71个百分点，但第四季度毛利率提升6.02个百分点，反映出公司成本控制和产品升级的效果。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为2.05元、2.42元和2.76元，对应PE分别为12.8倍、10.8倍和9.5倍，归母净利润CAGR为14.0%，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为372.18亿元，预计2025-2027年分别为434.42亿元、489.70亿元、540.52亿元。
• 归母净利润：2024年为41.16亿元，预计2025-2027年分别为45.31亿元、53.67亿元、61.01亿元。
• 净利率：2024年为11.06%，预计2025-2027年分别为10.52%、11.06%、11.39%。
• 毛利率：2024年为22.94%，预计2025-2027年分别为22.46%、22.71%、22.88%。
• ROE：2024年为30.41%，预计2025-2027年分别为28.69%、29.07%、28.55%。

销量与市场

• 总销量：2024年公司客车销量达4.69万辆，同比增长28.48%，其中内销3.29万辆，同比增长24.91%；出口1.4万辆，同比增长37.73%。
• 新能源客车：2024年新能源客车销量达1.49万辆，同比增长90.4%。
• 市场驱动：国内旅游市场复苏带动旅游客运需求增长，新能源公交政策推动更换需求；海外市场需求持续恢复，环保政策带来新能源客车出口机会。

技术与战略

• 战略方向：公司持续推进“电动化、智能网联化、高端化、国际化”战略，重点发力新能源客车领域。
• 产品升级：在二代电动底盘技术、长寿命技术、电机及控制器效率、一体化热管理技术等方面持续升级，巩固行业领先地位。
• 产品布局：国内新能源公交载客能力提升，公路市场缓解续航焦虑和提升性价比；海外新能源产品布局优化，T系列、U系列高端产品阵容丰富。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 市场需求不及预期
• 新能源客车出口不及预期

盈利预测与估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来表现预期：预计未来三年公司业绩将持续增长，盈利能力稳步提升。

其他信息

• 分析师：郑连声、张雪晴
• 数据来源：Wind，西南证券
• 投资评级说明：基于未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数的涨幅，设定不同投资评级标准。