20171024-东兴证券-宇通客车-600066.SH-三季报财报点评_三季度业绩持续改善_静待四季度客车放量_5页_655kb

宇通客车三季报总结

核心内容概述

2017年前三季度，宇通客车实现营业收入189.94亿元，同比增长-12.3%，归母净利润19.02亿元，同比增长-16.43%。其中，第三季度营业收入同比增长15.38%，归母净利润同比增长5.4%，显示公司业绩在三季度开始出现改善趋势。分析师认为，四季度将是宇通客车业绩进一步提升的关键时期，主要得益于新能源客车的放量和产能利用率的提高。

主要观点

• 三季度业绩改善：尽管前两季度受到新能源补贴退坡影响，业绩下滑明显，但三季度新能源客车产销企稳，带动公司营收及净利润实现同比增长，使得前三季度整体下滑幅度收窄。
• 毛利率保持稳定：尽管新能源补贴退坡，但宇通客车通过优化产品结构（新能源客车10米以上车型销售占比提升至50%）和原材料成本下降，成功维持了毛利率的稳定，预计四季度毛利率将环比上升。
• 财务费用增加：由于新能源客车订单增加，导致应收账款回款延迟，三季度财务费用同比增加160%。预计四季度和2018年财务费用仍保持较高水平。
• 盈利预测：预计2017-2019年宇通客车全年净利润分别为37.9亿元、45亿元和49亿元，对应EPS分别为1.69元、2.01元和2.20元，PE分别为12.94倍、10.88倍和9.77倍。

关键财务数据

营收与利润

• 2017年前三季度营收：189.94亿元（同比-12.3%）
• 2017年前三季度归母净利润：19.02亿元（同比-16.43%）
• 2017年第三季度营收：96.81亿元（同比+15.38%）
• 2017年第三季度归母净利润：10.97亿元（同比+5.4%）

财务比率

• 毛利率：前三季度平均为25.66%，预计四季度将环比上升
• 期间费用率：三季度为12.28%，较上半年有所下降
• 营业利润率：三季度为12.90%，环比改善
• 净利率：三季度为11.77%
• ROE（净资产收益率）：三季度为8.25%
• 总资产收益率：三季度为3.53%

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：三季度为-5577百万元，同比大幅下降
• 财务费用：三季度为110百万元，同比增加160%
• 资产负债率：三季度为57.23%，较上半年略有下降
• 流动比率：三季度为1.38，速动比率为1.27
• 每股净资产：三季度为8.06元，同比提升

未来展望

• 四季度预期放量：四季度是客车销售旺季，预计宇通客车销量和业绩将显著提升。
• 新能源客车抢装：随着新能源补贴政策的调整，预计四季度新能源客车订单将有所增加，带动公司业绩进一步增长。
• 行业风险提示：2018年新能源汽车补贴提前退坡可能对行业产生一定影响，需关注政策变化对公司业绩的影响。

财务预测表

风险提示

• 补贴退坡风险：2018年新能源汽车补贴提前退坡可能对行业产生不利影响。
• 财务费用风险：由于应收账款回款延迟，财务费用可能继续维持较高水平，影响净利润。

分析师信息

• 杨若木：基础化工行业小组组长，拥有9年证券行业研究经验，擅长宏观经济分析和周期性行业研究。
• 孙浩然：东兴证券研究助理，中国人民大学金融研究生，2016年加入东兴证券。

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