20171029-申万宏源-策略一周回顾展望_债市做短_股市看长_15页_1mb

申万宏源策略周报总结（2017年10月23日-2017年10月27日）

核心内容

本报告由申万宏源证券研究所发布，内容聚焦于2017年四季度的A股市场策略、债市动态、行业及个股分析，以及与宏观政策相关的投资机会探讨。整体分析表明，尽管市场短期存在波动风险，但中期来看，A股市场仍具备较强的抗跌能力，尤其在政策支持与产业升级背景下，制造业、消费及自贸港等板块值得关注。

主要观点

1. 市场策略与风险偏好

• 市场格局：“赚钱效应收缩，指数高位运行”的局面持续，部分板块出现微观结构矛盾积累，短期可能有反复。
• 债市与股市预期差异：债市关注宏观流动性结构性矛盾，股市更关注总量变化，且宏观流动性长期方向仍偏宽松。
• 金融去杠杆风险有限：资管新规落地不会改变货币政策不再收紧的判断，因此对A股市场构成下行风险的可能性较低。

2. 外部环境与市场抗压能力

• 欧洲动荡与强势美元：美元强势趋势验证，但中国资产因长期战略规划能力及改革预期，具备较强抗跌性。
• 中国资产优势：强调“百年远景 + 五年规划”带来的战略优势，以及稳定的政治体系对执行能力的保障。

3. 消费品与制造业趋势

• 消费品业绩超预期：三季报推动估值切换行情，龙头如贵州茅台、小天鹅等表现强劲。
• 制造业升级趋势：强调中国制造业从后发到创新的转型，推荐具备全球竞争力的制造龙头及新兴产业中的潜力标的。

关键信息

债市与股市反馈机制差异

• 债市反映宏观流动性结构性矛盾，股市更关注宏观流动性总量变化。
• 债市对事件性冲击反应更直接，股市则更关注长期趋势。

市场短期波动与中期判断

• 市场短期可能因IPO放量、外资减仓等行为出现反复。
• 中期来看，找不到明确悲观预期支撑的下行风险依然不成立。

消费品与制造业投资逻辑

• 消费品：受益于三季报超预期、估值切换、消费旺季提价及CPI左侧布局，预计2018年市场风格将回归成长。
• 制造业：建议关注传统优势行业与新兴产业中的优质标的，如5G、光伏、高铁、军工、AI等。

行业与个股分析

重点行业评价

• 制造业：强调中国制造业在“全球视野”下的升级路径，建议关注政策导向下的龙头与新兴领域。
• 维生素行业：四季度业绩开始兑现，预计明年一季度有更大涨幅，推荐新和成、兄弟科技、金达威等。
• 自贸港建设：自贸港是自贸区3.0的重要组成部分，将推动物流、贸易、金融等领域的改革与投资机会。
• 利率走势：近期利率上行，主要受经济韧性及监管政策影响，预计在4%左右波动，短期内难以显著下行。

重点个股推荐

• 卫星石化：具备完整碳三产业链，预计2017-2019年净利润分别为10.79亿、13.47亿、19.53亿，给予“增持”评级。
• 金禾实业：食品添加剂龙头，受益于行业集中度提升与产品涨价，上调盈利预测，给予“买入”评级。
• 川投能源：雅砻江水电投资收益提升，增值税退税政策延续，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。
• 贵州茅台：业绩大超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级。
• 晨鸣纸业：业绩符合预期，量价齐升推动盈利增长，维持“增持”评级。
• 西泵股份：净利润增速远超收入增速，产品结构优化，上调盈利预测，维持“买入”评级。
• 三利谱：国内偏光片龙头，受益于国产化趋势，给予“增持”评级。

其他重要报告

自贸港与自贸区3.0

• 自贸港是自贸区3.0的重要组成部分，强调“一线放开、二线管住”的监管创新。
• 海南、天津、广州、宁波-舟山、深圳前海等港口有望成为自贸港建设重点区域。

美元债发行

• 财政部计划发行20亿美元主权债，地点为香港，期限为5年和10年，有助于丰富离岸债券市场，提升国际投资者信心。

海南30周年战略机遇

• 海南作为经济特区，将受益于新一轮政策支持，重点关注旅游、物流、基建、地产等领域。

投资建议与评级

个股投资评级

• 买入：卫星石化、金禾实业、川投能源、贵州茅台、晨鸣纸业、西泵股份、三利谱。
• 增持：卫星石化、晨鸣纸业、三利谱。

行业投资评级

• 看好：消费品、制造业、自贸港。
• 中性：其他未重点提及的行业。

风险提示

• 市场波动风险：短期市场可能因IPO放量、外资行为分歧等出现反复。
• 政策执行风险：资管新规落地可能带来短期市场波动，但不会改变宏观流动性宽松趋势。
• 行业竞争加剧：如甜味剂、偏光片等领域的竞争可能对盈利构成压力。
• 经济下行风险：若经济出现硬着陆，可能影响高端酒需求，进而影响贵州茅台等龙头股表现。

联系方式

• 证券分析师：
  • 傅静涛：fujt@swsresearch.com
  • 王胜：wangsheng@swsresearch.com
• 联系人：
  • 程翔：chengxiang@swsresearch.com
  • 林桢：联系人信息未提供
  • 宋涛/沈衡：联系人信息未提供
  • 谢建斌/江真俊：联系人信息未提供
  • 蔡麟琳/宋亭亭：联系人信息未提供
  • 任慕华/马晓天/李凡/张滔/施鑫展：联系人信息未提供
  • 李一民：联系人信息未提供
  • 李慧勇/邱涤凡/蔡璐婧/王健：联系人信息未提供

总结

本报告综合分析了2017年四季度A股市场策略、行业趋势与个股表现，认为短期市场可能因政策与资金面因素出现波动，但中期来看，A股市场具备较强支撑，尤其是消费品、制造业及自贸港等板块。建议投资者关注政策导向下的优质制造企业及消费龙头，同时留意利率波动与监管政策对市场的影响。