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申万宏源策略与行业研究总结（2017年10月15日）

一、核心内容概述

申万宏源策略研究指出，2017年10月中下旬是全球政治周期验证的关键窗口，中国政治周期总体稳定，改革预期稳中有升，相较欧美更具确定性，这对A股风险偏好起到支撑作用。同时，“底线思维”从短期向中期延伸，市场对估值和业绩兑现时间的容忍度提升，积极寻找进攻方向的窗口依然存在。在投资策略上，“看长做短”成为主流，成长风格继续占优，建议围绕“制造兴国”主题布局，重点关注5G、电子、新能源汽车、军工、光伏和AI等方向。

二、主要观点与关键信息

1. 全球政治周期分析

• 中国占优：十九大即将召开，政治周期稳定，改革预期增强，对A股风险偏好具有支撑作用。
• 欧美变数较多：美国财政预算案通过，但共和党内部存在分歧；欧盟秋季峰会和英国脱欧方案存在不确定性；欧央行议息会议及西班牙加泰罗尼亚公投后续也将影响美元走势。

2. “底线思维”与市场情绪

• “底线思维”向中期延伸：随着经济数据验证和政策预期增强，投资者对风险偏好的支撑增强。
• 政策信号：金融数据和进口数据超预期，以及“定向降准”政策的出台，进一步修复流动性预期，支撑市场情绪。

3. 行业与个股投资建议

• 成长股占优：市场整体进入“看长做短”阶段，成长风格持续占优，建议关注5G、电子、新能源汽车、军工、光伏和AI等方向。
• 重点行业推荐：
  • 快递行业：百世物流上市，六大快递巨头完成资本市场布局，建议关注韵达股份和中通快递。
  • 基础化工行业：环保政策推动行业集中度提升，四季度农药、维生素、MDI、轮胎等景气度继续向上，重点推荐万华化学、新安股份、新和成、扬农化工等。
  • 电子产业洁净室行业：未来五年投资爆发，重点推荐太极实业和亚翔集成。
  • 乳制品行业：伊利股份处于复苏周期，建议增持。
  • 眼科医疗行业：爱尔眼科作为龙头，关注其高增长潜力，维持增持评级。
  • 造纸行业：晨鸣纸业业绩超预期，建议关注其未来增长点，上调盈利预测，维持增持。
  • 港口行业：宁波港受益于区域发展和政策整合，给予“增持”评级。

4. 市场风格与投资机会

• 新兴成长关注度提升：投资者对新兴成长板块关注度大幅提升，达到35%。
• 强周期关注度下降：强周期板块关注度下降至14%。
• 重点投资方向：
  • 新能源汽车、5G及光通信、消费升级。
  • 周期品如水泥、煤炭、钢铁等，但需关注其与成长股的联动及背离。

5. 风险提示

• 外部不确定性：美国财政预算案、英国脱欧、欧央行议息会议等可能引发市场波动。
• 内部政策风险：金融去杠杆、环保政策、食品安全等。
• 市场情绪波动：投资者对市场风格的判断存在分歧，需关注政策预期与实际落地的差异。

三、重点个股分析

1. 伊利股份（600887）

• 行业地位：乳制品行业复苏龙头，受益于原奶价格企稳和促销力度减弱。
• 业绩预期：预计2017-19年净利润分别为62.50亿、78.62亿、96.96亿，EPS分别为1.03、1.29、1.59元。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级，目标价38元。

2. 爱尔眼科（300015）

• 行业地位：A股首家医疗服务机构，规模最大的眼科医疗连锁机构。
• 业绩预期：2017年上半年收入25.9亿元，归母净利润3.62亿元，扣非净利润3.65亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价32.5元，对应18年50倍PE。

3. 三安光电（600703）

• 行业地位：LED芯片行业龙头，业务齐开花。
• 业绩预期：预计2017-2019年归母净利润分别为31.91亿、43.65亿、51.98亿。
• 投资建议：目标市值1085亿元，维持“买入”评级。

4. 晨鸣纸业（000488）

• 行业地位：造纸行业龙头，受益于行业景气度提升。
• 业绩预期：2017年前三季度净利润增长71%-77%，预计2017-2019年净利润分别为38亿、43亿、48亿。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级，建议关注晨鸣B和H。

5. 东易日盛（002713）

• 行业地位：家装行业龙头，产品化家装“速美超级家”模式逐步成熟。
• 业绩预期：预计2017-2019年净利润分别为2.30亿、2.86亿、3.58亿。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级，合理市值约68亿元。

6. 中科曙光（300010）

• 行业地位：国产芯片和服务器龙头，成长确定性增强。
• 业绩预期：2017-2019年净利润分别为2.82亿、3.90亿、4.60亿。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标市值1085亿元。

四、其他重要报告

1. 制造业PMI分析

• 数据表现：9月制造业PMI为52.4，高于预期，显示工业生产回暖。
• 结论：新订单指数上涨推动PMI回升，预计三季度经济增长6.9%。

2. 跨境电商出口B2C分析

• 行业趋势：自建网站模式成长空间大，建议关注跨境通、浔兴股份、华鼎股份、天泽信息等。

3. 上市公司财务造假预测模型

• 模型构建：基于财务指标、持股信息、审计信息等变量，构建了一个较为稳健的预测模型。
• 结果：识别造假公司概率为79.1%，识别正常公司概率为57.5%，AUC为73.4%。

五、联系人与分析师信息

• 证券分析师：
  • 傅静涛：fujt@swsresearch.com
  • 王胜：wangsheng@swsresearch.com
• 联系人：
  • 程翔：chengxiang@swsresearch.com
  • 陆达、罗江南、匡培钦、李凡、吕昌、张喆、杜舟、熊超逸、刘洋、梁爽、李峙屹、李杨、黄颖、周海晨、屠亦婷、范张翔、杜洋、曹春晓等。

六、投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

七、法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。