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申万宏源策略一周回顾展望（2016/10/24-2016/10/30）

核心内容概述

本报告分析了2016年10月24日至30日期间，中国股市及宏观经济环境的变化趋势，强调了宏观流动性、基金持仓结构、行业与个股表现、以及国际政治经济形势对市场的影响。整体上，报告认为市场短期内仍面临不确定性，但部分行业和个股具备投资价值。

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主要观点与关键信息

一、宏观流动性与市场预期

• 宏观流动性环境：当前宏观流动性环境与2015年底类似，但不同的是，央行不再支持连续降准，同时全球负利率资产逐渐减少。
• CPI与PPI预期：若CPI与PPI趋势持续，2017年上半年可能达到2.4%与3%的水平，这对央行政策具有重要影响。
• 股市流动性：保险资金的配置压力仍存在，但其对二级市场的冲击有限。银行理财净值化趋势可能降低无风险利率，但短期对市场流动性不利。
• 外资变化：由于全球政治与流动性不确定性，外资对A股的配置意愿下降，出现流出趋势。

二、股市流动性需求

• IPO与打新资金：尽管IPO规模不大，但打新资金在新股开板后需抛售，对二级市场形成压力。
• 大小非解禁：未来大小非解禁压力较大，可能对市场造成冲击，但行情影响因素复杂，不能仅依赖此单一因素判断。
• 结构选择困局：基金持仓结构趋于一致，但市场未能突破预期，反而出现“诸相非相”的现象，说明择股成功率下降。

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行业与个股分析

1. 计算机行业

• 政策与事件驱动：安全行业因政策推动、技术进步和市场事件（如美国互联网攻击）而具有吸引力。
• 重点推荐公司：太极股份、卫士通、海兰信、同有科技、绿盟科技、启明星辰等。
• 估值情况：部分公司处于历史低位，具备估值修复空间。

2. 快递行业

• 行业趋势：快递行业仍保持高增长，但电商增速放缓及单价下降可能影响未来增速。
• 重点推荐公司：申通快递、圆通速递。
• 业绩表现：申通借壳通过，圆通利润增长超预期，预计“双十一”将带来短期业绩提振。

3. 农林牧渔行业

• 油价上涨影响：油价上涨带动农产品价格上涨，尤其是白糖、橡胶、食用油等。
• 投资建议：推荐南宁糖业、中粮屯河、海南橡胶、西王食品、登海种业、中粮生化等。

4. PPP模式

• 政策变化：财政部PPP项目库三季报显示，项目入库标准趋严，落地率提升，行业逐渐规范。
• 投资建议：推荐高能环境、兴源环境、博世科、葛洲坝、铁汉生态、东方园林、龙元建设、围海股份、蒙草生态等。

5. WTO保护期满与贸易规则变化

• WTO保护期满：2016年12月中国15年WTO保护期结束，新贸易规则对WTO形成冲击，但不会取代。
• 影响与机会：纺织品、农产品等行业可能面临冲击，但汽车零部件、乳制品、劳工相关行业具备相对优势。

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重点个股分析

深圳燃气（601139）

• 业绩表现：前三季度归母净利润增长45.79%，LNG接收站投产改善成本结构。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计16-18年EPS分别为0.41、0.50、0.63元，PE分别为22、18、15倍。

天齐锂业（002466）

• 业绩表现：前三季度净利润增长1864%，四季度需求可能迎来小高峰。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级，预计16-18年EPS分别为1.63、1.77、1.86元，PE分别为25、23、22倍。

长春高新（000661）

• 业绩表现：前三季度净利润增长71.7%，主要受益于医美与婴童业务并表。
• 投资建议：上调评级至“买入”，预计16-18年EPS分别为2.83、3.83、4.96元，PE分别为41、30、23倍。

长飞光缆（6869:HK）

• 业绩表现：公司营收增长，毛利率提升，LNG业务贡献显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计16-18年EPS分别为0.64、0.96、1.21元，PE分别为64、43、34倍。

东易日盛（002713）

• 业绩表现：前三季度净利润增长超预期，速美业务进入扩张期。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级，预计16-18年EPS分别为1.60、2.50、3.37元，PE分别为43、27、20倍。

海信电器（600060）

• 业绩表现：三季度业绩超预期，硬件和内容变现同步提升。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级，预计16-18年EPS分别为0.11、0.22、0.28元，PE分别为12、10、9倍。

三生制药（1530:HK）

• 业绩表现：前三季度净利润增长72%，医美与婴童业务贡献显著。
• 投资建议：上调评级至“买入”，预计16-18年EPS分别为0.27、0.39、0.48元，PE分别为22、27、23倍。

鞍钢股份（000898）

• 业绩表现：净利润同比增长210%，受益于需求回暖与降本增效。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级，预计16-18年EPS分别为0.17、0.19、0.24元，PE分别为27、24、19倍。

中天科技（600522）

• 业绩表现：前三季度净利润增长73.52%，光缆业务受益于招标结果。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级，预计16-18年EPS分别为0.55、0.77、0.96元，PE分别为20、15、12倍。

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其他重要市场分析

1. 人民币汇率与美元走势

• 美元指数预期：美元指数可能提前突破100，人民币贬值预期增强。
• 汇率影响：美元走强将对人民币构成压力，预计年内汇率低点可能提前至6.8，2017年人民币仍可能继续走弱。

2. 2017年关注重点

• 全球经济复苏：关注全球经济复苏是否出现边际改善。
• 印度改革：印度政治体制的理顺和改革可能带来投资机会。
• 稳增长压力：2017年稳增长压力加大，可能对股市形成下行风险。
• 财税改革：财税体制改革将是2017年重点关注的改革方向。
• 资产荒与债市：资产荒与基本面逻辑可能共振，债市吸引力提升。
• 股房跷跷板：若房地产和股市均出现有效调整，可能形成跷跷板效应。
• “国家牛市”：存在不确定性，需持续跟踪。

3. 联汇制与汇率制度改革

• 联汇制现状：联汇制虽曾稳定市场，但面对国际投机资金压力，需考虑改革。
• 改革路径：可选择与人民币挂钩、与一揽子货币挂钩、完全自由浮动或取消港币等方案，但需配合政治经济体制改革。

4. 美国大选对市场的影响

• 大选不确定性：特朗普或希拉里当选将影响美国政策走向，进而影响全球市场预期。
• 风险提示：若特朗普当选，市场可能出现剧烈震荡，需做好避险准备。

5. 表外理财纳入广义信贷

• 政策影响：表外理财纳入广义信贷测算，但尚无明确惩罚措施。
• 对理财收益率：若政策进一步收紧，理财收益率可能下行，利好债市。

6. 凤凰传媒可交换债

• 投资建议：建议低成本投资者积极参与网下申购，预计中签率0.38%，网下年化收益率约6%。

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总结

• 宏观流动性：当前流动性环境与2015年类似，但央行态度更为谨慎，需关注CPI与PPI走势。
• 市场结构：基金持仓趋于一致，但择股成功率下降，需关注行业轮动。
• 行业机会：计算机、快递、农林牧渔、PPP等板块具备投资机会，但需警惕解禁压力。
• 政策与国际因素：WTO保护期满、美元指数走势、美国大选、人民币汇率制度改革等将对市场产生重要影响。
• 个股表现：部分个股业绩超预期，估值合理，具备配置价值。