20250308-华安证券-志邦家居-603801.SH-以旧换新政策持续受益_构建整家一体化能力_4页_417kb

证券研究报告分析总结

✔ 以旧换新政策驱动家居消费回暖
政府工作报告提出大力提振消费，支持消费品以旧换新。多地积极推进补贴落地，覆盖橱柜、衣柜等定制产品，补贴比例15%-20%。志邦家居作为行业领先企业，合规性强，有能力更快推动政策落地并满足消费者多元化需求，有望显著受益。

✔ 构建“整家一体化”战略引领增长
公司提出“整家集成、产品领先、数智驱动、服务致胜”的战略方针，强调突破传统模式，构建整家一体化能力。董事长指出，整家一体化是公司主赛道，将提升企业及经销商能力，把握市场红利。未来将与经销商加强协作，以优势能力应对周期挑战。

✔ 财务预测与投资建议
预计公司2024-2026年营收分别为577.2亿、620.8亿、661.7亿元，同比增长率依次为-56%、75%、66%；归母净利润分别为49.9亿、54.5亿、59.2亿元，增长率依次为-162%、93%、85%。当前EPS为1.14元（2025E），PE为999倍（2025E），维持“买入”评级。

✔ 风险提示
经济波动、房地产风险、原材料价格波动、市场竞争加剧、经销商管理、回款风险等。