20241111-国海证券-志邦家居-603801.SH-公司动态研究_积极拓展全渠道多品类_以旧换新政策下有望推动需求释放_5页_256kb

志邦家居（603801）研究报告总结

公司与评级

国海证券首次覆盖志邦家居，给予“买入”评级。公司股票当前价格为149元，总市值约65.17亿元。首次研究聚焦其全渠道拓展和以旧换新政策响应，旨在挖掘需求潜力。

投资要点

公积极响应国家以旧换新政策，实行企业双向补贴，在地方政府基础上加大让利，推出如明星整家套餐升级产品（使用欧松板、Ag+抗菌柜体、高端沙发等），提供多样化整家组合，以适应多品类需求，有望刺激家居消费并提升订单转化。然而，短期业绩表现承压，2024年前三季度营业收入-64.6%、净利润-238.0%，费用率同比上升，反映外部经济环境挑战。厨柜和定制衣柜增长乏力，而木门因规模效应实现正增长。海外和大宗渠道表现较强劲，驱动业务拓展。

中长期展望

预测公司2024-2026年营业收入年增长率分别为-2%、7%、8%，归母净利润增长率分别为-12%、8%、8%。估值PE从13倍降至11倍，P/B、P/S等指标显示合理水平。策略聚焦整家战略和数字化升级，结合全渠道布局，预计保持稳健增长动能。

风险提示

主要风险包括地产恢复不及预期、终端消费力不足、行业竞争加剧、原材料价格波动和汇率风险。投资者需警惕短期业绩波动和宏观不确定性。