深度报告-20241020-西南证券-福达股份-603166.SH-国内优质曲轴配套商_抢抓机遇_成长可期_30页_4mb

福达股份（603166）证券研究报告总结

核心推荐逻辑

1. 混动曲轴与精密锻造业务增长强劲：2024年上半年，公司混动曲轴和精密锻造毛坯业务销售额合计同比增长70%，受益于旺盛的混动需求和海外拓展，未来增长潜力显著。
2. 新能源电驱齿轮业务加速落地：已实现比亚迪等项目的量产，其他新能源轴齿项目正在推进中，同时机器人减速器领域取得突破，或成新增长点。
3. 股权激励计划强化信心：2024-2026年扣非后净利润目标不低于15/22/30亿元，新能源电驱齿轮业务收入目标明确，凸显向新能源转型的决心。

公司优势

• 曲轴业务盈利能力领先：2023年曲轴毛利率达29.7%，同比提升约35个百分点，居行业前列，海外市场拓展顺利，与沃尔沃、宝马等客户接触深入。
• 传统与新能源业务并举：曲轴业务规模稳定增长，毛利率领先同行；新能源汽车用混动曲轴和电驱齿轮产能扩张中，规划年产100万根混动曲轴生产线，中短期新增产能将满足市场需求。
• 股权激励与财务目标明确：24-26年净利润目标分别为15/22/30亿元，2024年新能源电驱齿轮业务收入目标5000万元，为新能源转型提供保障。

行业趋势

• 混动与电动化驱动需求：插电混动（PHEV）车型销量增速显著（2024H1同比增长87.5%），混动曲轴和齿轮市场扩容；智能化、高性能齿轮（精度达4-6级）需求增长，单车使用量提升。
• 行业集中度提升：独立曲轴供应商因技术与规模优势有望受益，福达股份凭借曲轴销量增速及毛利率领先，头部地位稳固。

财务预测与估值

• 盈利预测：未来三年归母净利润复合增长率约438%，2025年PE估值18倍，目标价630元，首次覆盖“买入”评级。
• 关键假设：曲轴销量增速17%-35%，新能源电驱齿轮收入2024年不低于2500万元，毛利率保持较高水平。

风险提示

• 竞争风险：行业集中度提升背景下，新进入者可能挤压利润空间。
• 下游波动：商用车销量下滑或主机厂产能调整可能导致需求不及预期。
• 政策与贸易风险：新能源补贴政策变化及全球贸易摩擦可能影响业务拓展。

总结

福达股份是中国领先的高端制造业企业，通过深耕传统曲轴业务（毛利率显著提升）与加速布局新能源领域（混动曲轴、电驱齿轮、机器人减速器），受益于汽车电动化与混动化趋势。财务预测显示公司成长性强劲，建议投资者关注其新能源转型进展及海外市场拓展情况。