深度报告-20250507-东吴证券-福达股份-603166.SH-曲轴龙头_新能源+机器人打开全新增长曲线_24页_1mb

福达股份（603166）作为曲轴行业龙头，依托多年技术积累与市场布局，正加速切入新能源汽车及机器人领域，拓展新增长曲线。公司成立于1995年，2014年上市，主要产品包括曲轴、离合器、精密锻件、齿轮、螺栓等，覆盖汽车、工程机械、农机、船舶等多个领域。2022年公司通过布局新能源电驱动齿轮业务，2024年进一步开发机器人减速器，推动业务多元化。

混动车型销量爆发带动曲轴需求增长。曲轴与内燃机配置比例为1:1，纯电车型无需曲轴，但插混（含增程）仍需配套。2024年插混渗透率达40%，拉动乘用车曲轴市场扩张。公司曲轴业务原先以商用车为主，近年通过绑定比亚迪、理想、赛力斯等混动车企，实现乘用车曲轴转型。2024年比亚迪曲轴配套占比超50%，并计划2025年5月投产100万根新能源混动曲轴产能，叠加客户结构优化，预计曲轴业务将维持高增长。

新能源齿轮业务前景广阔。公司深耕螺旋锥齿轮技术，2022年成立新能源电驱科技分公司，2024年7月投产一期项目，预计2025-2026年实现营收突破。2023年已获比亚迪、联电、吉利等客户多个项目定点，部分量产，未来或受益于双电机车型普及。全球新能源乘用车齿轮市场空间预计从2023年1010亿元增长至2026年2231亿元，公司产能及技术优势有望支撑业务扩张。

机器人领域布局显示第二增长曲线潜力。2024年公司通过增资收购获长坂机器人科技35%股权，同步推进机器人行星减速器研发，已完成样件及台架试验。传统汽零业务与机器人技术协同性强，精密齿轮、自动化产线、检测设备等具备技术转化基础。客户资源（如比亚迪、吉利等）与机器人产业链企业形成联动，助力业务拓展。

财务预测显示，2025-2027年公司营收预计达2434/3019/3394亿元，归母净利润301/385/460亿元，EPS分别为0.47/0.60/0.71元，对应PE为38/30/25倍。曲轴业务增速预期为57.53%/24.02%/13.64%，毛利率逐步上行；新能源齿轮业务营收增速达12674%/6711%/2000%，毛利率稳定在18%。公司通过股权激励计划绑定新能源齿轮业务目标，2024年营收目标2500万元，2025/2026年分别达16亿元、3亿元，体现管理信心。

风险因素包括：新能源混动车型销量不及预期、曲轴产能爬坡受阻、新能源齿轮及机器人业务进度不达预期。投资建议为“买入”，认为公司有望凭借新能源曲轴、齿轮及机器人业务实现业绩突破。