20260125-国泰期货-有色及贵金属周报合集_225页_20mb

报告摘要

国泰君安期货·有色及贵金属周报合集总结

核心内容概览

本报告由国泰君安期货研究所有色及贵金属团队发布，涵盖黄金、白银、铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、铅、铂金和钯金等贵金属和有色金属的周度分析。报告指出，当前市场环境下，黄金和白银价格偏强，铜、铝、锌等金属价格也受到美元回落和基本面改善的支撑，整体呈现震荡偏强趋势。同时，报告对金银的期现价差、库存变化、持仓变动及跨期套利成本进行了详细分析，为投资者提供了多维度的市场参考。

主要观点

1. 黄金与白银走势分析

黄金：本周伦敦金回升7.27%，伦敦银回升9.03%。金银比回落至50.3，表明黄金相对白银更具吸引力。
目标位上调：黄金价格已触及第一目标位5000美元/盎司，团队上调目标位至5500美元/盎司，认为地缘政治风险加剧将推动金价继续上行。
白银：白银价格同样表现强劲，本周伦敦银回升14.65%，国内白银期货库存继续去库，且香港地区出现现货大升水，显示白银现货供应紧张。团队上调白银目标位至120美元/盎司，但需警惕整数位止盈压力。

2. 市场驱动因素

地缘政治紧张局势：美国对伊朗的军事行动升级，特朗普的强硬言论加剧了美欧关系紧张，推动黄金作为避险资产上涨。
美元指数回落：美元指数录得97.51，周跌幅1.88%，美元走弱对金银形成支撑。
利率与通胀：10年期TIPS回升至1.92%，名义利率回落至4.24%，显示市场对通胀的预期有所缓和，但黄金仍受益于货币属性强化。

3. 库存与持仓变动

黄金库存：COMEX黄金库存增加1.96吨，注册仓单占比52.1%，显示市场参与者对黄金的持仓意愿增强。
白银库存：COMEX白银库存减少至12952吨，注册仓单占比27.4%，表明市场对白银的需求增加，供应偏紧。
ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增加11.2吨，SLV白银ETF持仓增加16.92吨，显示机构投资者对金银的增持。

4. 价差与套利成本

黄金期现价差：本周黄金期现价差为-5.29元/克，处于历史区间下沿，显示现货市场对期货的贴水。
白银期现价差：本周白银期现价差为23元/克，处于历史区间上沿，表明期货市场对现货的溢价。
跨期套利成本：买TD抛沪金的黄金正套成本为7.99元/克，买TD抛沪银的白银正套成本为620.04元/千克，显示跨期套利的吸引力。

关键信息汇总

1. 价格区间

黄金：1050-1200元/克（国内）
白银：25000-26000元/千克（国内）
国际价格：COMEX黄金收盘价4983.1美元/盎司，COMEX白银收盘价103.26美元/盎司

2. 价差变动

黄金：
- 国内期现价差：-1.53元/克
- 月间价差：8.76元/克（处于历史区间上沿）
白银：
- 国内期现价差：23元/克（处于历史区间上沿）
- 月间价差：18元/克（处于历史区间下沿）

3. 市场情绪与资金流向

递延费方向：黄金以多付空为主，白银以空付多为主，显示黄金交货力量较强，白银收货力量较强。
CFTC持仓：COMEX黄金非商业净多持仓小幅减少，白银非商业净多持仓也有所减少，但整体仍维持净多头趋势。
交易量与持仓：沪银2602本周成交66,742手，持仓40,319手；Comex白银2602持仓102,025手，较前周增加2990手。

4. 货币属性与避险需求

黄金：全球地缘政治紧张局势推动黄金作为避险资产走强，建议增配黄金以应对不确定性。
白银：白银在货币属性强化下具备一定α弹性，但需警惕整数位压力。

有色金属分析

1. 铜

美元回落和长期基本面向好，支撑铜价持续偏强。

2. 铝

铝价高位震荡，边际仍有偏向上动能。

3. 氧化铝

底部小盘整，仍维持高位空思路。

4. 铸造铝合金

价格高位震荡，下游逢低补库。

5. 锌

供应偏弱，需求韧性，价格震荡偏强。

6. 铅

缺乏明确驱动因素，价格震荡。

结论

本报告指出，黄金和白银在地缘政治风险和美元回落的双重推动下，价格偏强，建议投资者关注黄金的货币属性和白银的α弹性。铜、铝、锌等金属也受到基本面支撑，整体呈现震荡偏强趋势。同时，市场库存和持仓变动显示金银供需关系紧张，跨期套利成本较高，需谨慎操作。整体来看，市场对贵金属的避险需求仍在增强，建议投资者保持对黄金和白银的关注。

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