20250824-国泰期货-有色及贵金属周报合集_166页_14mb

国泰君安期货·有色及贵金属周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2025年8月24日的金银市场动态，分析了黄金与白银的行情走势、价差变化、库存与持仓情况，以及相关的交易成本和ETF持仓变动。整体来看，黄金和白银价格在宏观政策调整和市场情绪变化的双重影响下呈现震荡走势。

主要观点

• 黄金：JH会议后，鲍威尔释放鸽派信号，暗示未来可能降息，推动金银价格上涨。黄金价格短期偏强，价格区间在770-794元/克，价格波动中性。
• 白银：本周价格小幅震荡，但冲击前高，价格区间在9100-9500元/千克，价差处于历史区间上沿。
• 金银比：金银比从前周的88.5回升至88.7，表明白银相对黄金有所走强。
• 宏观政策：JH会议后，市场对降息预期升温，推动金银价格上行，美元指数和利率同步下行。
• 交易成本：跨月正套交易成本较高，尤其是白银的远月合约，交割成本和资金成本显著增加，影响套利策略。
• 库存与持仓：COMEX黄金库存小幅上升，注册仓单占比增加；白银库存则有所下降，但注册仓单占比下降，显示市场流动性变化。
• ETF持仓：黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓减少，反映投资者对黄金的偏好有所上升。

关键信息

黄金市场分析

• 价格：本周伦敦金回落-0.04%，伦敦银回升0.73%。
• 价差：黄金期现价差为-1.77元/克，处于历史区间下沿；黄金月间价差为6.3元/克，处于历史区间上沿。
• 持仓变动：COMEX黄金非商业净多持仓小幅回落，SPDR黄金ETF持仓增加6.27吨。
• 交割成本：买TD抛沪金的正套交割成本为7.14元/克，买沪金12月抛6月的正套交割成本为13.99元/克。

白银市场分析

• 价格：本周伦敦银回升2.37%，白银T+D价格小幅回落。
• 价差：白银期现价差为-10元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为76元/克，处于历史区间上沿。
• 持仓变动：COMEX白银非商业净多持仓小幅回落，SLV白银ETF持仓减少40.96吨。
• 交割成本：买TD抛沪银的正套交割成本为88.55元/千克，买沪银12月抛6月的正套交割成本为161.07元/千克。

外汇与利率

• 美元指数：本周收盘价为97.72，周涨幅为-0.12%。
• 利率：10年期TIPS回落至1.85%，10年期名义利率回升至4.26%（2年期3.68%）。

金银比与价差

• 金银比：从前周的88.5回升至88.7。
• 内外价差：黄金T+D对伦敦金的价差为-6.65元/克，白银T+D对伦敦银的价差为-963元/千克。

库存与持仓

• COMEX黄金库存：本周增加0.05百万盎司，注册仓单占比回升至38.64%。
• COMEX白银库存：本周增加1.06百万盎司至507.55百万盎司，注册仓单占比下降至37.5%。
• 国内库存：黄金期货库存增加300吨，白银期货库存减少16.83吨至1158吨。

套利成本

• 黄金：买TD抛沪金正套交割成本为7.14元/克，买沪金12月抛6月正套交割成本为13.99元/克。
• 白银：买TD抛沪银正套交割成本为88.55元/千克，买沪银12月抛6月正套交割成本为161.07元/千克。

递延费支付方向

• 黄金：本周递延费以多付空为主，表明交货力量较强。
• 白银：本周递延费以多付空为主，显示交货力量也较强。

总结

本周金银市场在宏观政策和市场情绪的共同作用下，呈现震荡偏强的趋势。黄金因JH会议释放的鸽派信号和降息预期而受益，价格维持在770-794元/克区间；白银则在价格冲击前高，价差处于历史区间上沿。市场对降息的预期推动了金银价格上涨，而交易成本的上升则对套利策略形成一定压力。整体来看，市场在宏观利好与基本面稳定之间保持平衡，未来走势需关注政策变化和市场供需动态。