20250921-国泰期货-有色及贵金属周报合集_200页_18mb

国泰君安期货·有色及贵金属周报合集总结

核心内容概述

本报告为2025年9月21日发布的国泰君安期货研究所有色及贵金属周报合集，涵盖黄金、白银及其它有色金属如铜、铝、锌、铅、锡的市场分析。报告内容主要包括价格走势、强弱分析、价差变动、库存与持仓数据，以及套利成本计算等。

主要观点

黄金

• 价格走势：本周伦敦金上涨1.15%，沪金2512下跌0.73%，黄金T+D下跌0.52%。
• 强弱分析：黄金整体处于中性状态，白银偏强。
• 价格区间：黄金价格区间为820-840元/克，白银价格区间为10000-10400元/千克。
• 价差变动：黄金期现价差为-4.56元/克，处于历史区间下沿；黄金月间价差为6.52元/克，处于历史区间上沿。
• 市场动态：FOMC会议降息落地，市场反应初期乐观，但随后有所反转，黄金回跌，美元利率反弹。本次降息被定义为预防式降息，对黄金影响较小，但需警惕后续上行空间受限。

白银

• 价格走势：本周伦敦银上涨2.13%，沪银2512下跌0.89%，白银T+D下跌0.94%。
• 强弱分析：白银偏强。
• 价格区间：白银价格区间为10000-10400元/千克。
• 价差变动：白银期现价差为-31元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为79元/克，处于历史区间上沿。
• 市场动态：白银突破上涨，但市场对内外价差和库存变动保持关注。白银T+D对伦敦银价差收敛，显示市场对白银的需求有所增加。

关键信息

价格与价差

• 黄金：本周黄金期现价差为-4.56元/克，黄金T+D对期货主力价差为-4.56元/克。
• 白银：本周白银期现价差为-31元/克，白银T+D对伦敦银价差为-1,186元/千克。
• 金银比：金银比从前周的86.2回升至87，表明白银相对黄金表现更强。

库存与持仓

• COMEX黄金库存：本周COMEX黄金库存增加0.55百万盎司，注册仓单占比回升至54.5%。
• COMEX白银库存：本周COMEX白银库存减少337.99万盎司至524.04百万盎司，注册仓单占比下降至37.1%。
• ETF持仓：黄金SPDR ETF库存增加19.76吨，白银SLV ETF库存增加135.53吨。

套利成本

• 黄金：沪金跨期价差成本为5.89元/克，买TD抛沪金成本为5.89元/克；买沪金12月抛6月成本为14.50元/克。
• 白银：沪银跨期价差成本为73.63元/千克，买TD抛沪银成本为73.63元/千克；买沪银12月抛6月成本为168.26元/千克。

交割方向

• 递延费方向：本周黄金以多付空为主，白银以多付空为主，代表交货力量较强。

有色金属分析

铜

• 价格支撑：国内补库预期以及美联储未来持续降息预期将支撑铜价。

铝

• 价格表现：未能如期上破21000关口，低位伺机等待买点。
• 氧化铝：2900关口上下存在较大分歧。

铸造铝合金

• 需求与价格：需求温和复苏，但价格承压。

锌

• 内外矛盾：内外矛盾凸显，关注出口窗口打开的机会。

铅

• 供需变化：再生铅增加，但消费边际改善，支撑价格。

锡

• 市场状况：矛盾并不突出，触及区间下沿或有反弹机会。

结论

本周金银市场整体表现分化，黄金处于中性状态，白银偏强。市场对FOMC会议降息反应不一，黄金价格有所回落，而白银突破上涨。有色金属方面，铜受益于补库预期和降息预期，铝价承压，锌和铅存在内外矛盾，锡则有反弹迹象。整体来看，市场对降息路径和经济前景的关注度较高，影响贵金属价格走势。