20260125-国泰期货-黑色金属周报合集_115页_16mb

国泰君安期货-黑色金属周报合集总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所黑色金属团队发布，涵盖螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、煤焦及动力煤五大品种的周度分析，重点围绕供需关系、价格走势、库存变化、成本支撑及宏观政策影响等方面展开。

主要观点与关键信息

1. 螺纹钢 & 热轧卷板

• 逻辑：钢材价格处于成本与需求博弈状态，整体呈现宽幅震荡。
• 宏观面：中央经济工作会议重提“反内卷”，改善和稳定房地产市场预期，宏观环境整体偏暖。
• 基本面：
  • 供应：铁水产量止跌回升，钢厂复产与补库需求并存。
  • 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷；传统淡季导致需求回落。
  • 库存：整体库存健康，但热卷库存偏高，需关注去库节奏。
• 价格表现：
  • 上周螺纹钢现货价格3270元/吨，主力合约价格3142元/吨，基差128元/吨。
  • 热卷现货价格3290元/吨，主力合约价格3305元/吨，基差-15元/吨。
• 利润情况：螺纹钢现货利润161元/吨，主力合约利润141元/吨；热卷现货利润18元/吨，主力合约利润154元/吨。
• 风险与驱动：
  • 上行风险：黑色商品对宏观刺激脱敏，需依赖成本推动，如政策约束煤炭供给或铁矿石供应端扰动。
  • 下行驱动：铁水复产后矛盾累积，产业链出现负反馈；铁矿高库存流动性释放，现货带动期货下跌。

2. 铁矿石

• 逻辑：下游补库需求支撑，跌幅有限。
• 供应：
  • 全球发运量环比下降，但同比维持高位；澳、巴发运量均有下降。
  • 运费触底反弹，未来或有增量兑现。
• 需求：
  • 高炉开工较为克制，但矿价下跌后部分钢厂出现补库动作，兑现冬储需求。
  • 铁水产量小幅回升，但复产节奏不及预期。
• 库存：
  • 港口库存高位运行，45港进口矿库存16766.5万吨，周环比增加211.4万吨。
  • 炼钢原料低位买盘仍在，但库存向下游转移，补库节奏放缓。
• 价格表现：
  • 主力05合约价格震荡走弱，收于786.50元/吨，持仓减少。
  • 中低品现货价格跌幅较小，显示市场对矿价回调的接受度较高。
• 利润情况：原料价格回调，助力盘面利润修复，但焦企平均利润有所下滑。

3. 煤焦

• 逻辑：产业叠加资金配合，预计煤焦价格区间震荡。
• 供应：
  • 国内供应小幅回升，山西部分区域因安全、环保检查导致供应收紧，其他地区产量恢复。
  • 进口方面，口岸通关受极寒天气影响，后恢复至高位。
• 需求：
  • 铁水产量小幅回升，但钢厂复产缓慢，补库预期支撑需求。
  • 春节前仍有补库预期，煤价下行空间有限。
• 库存：
  • 焦煤总库存环比增加35.6万吨，其中洗煤厂库存下降，独立焦化库存上升。
  • 焦炭库存有所回升，但整体仍处于合理区间。
• 利润情况：焦煤商品煤利润481元/吨，焦企利润-6元/吨。
• 策略建议：关注现货配合度，建议以双卖虚值期权为主。

4. 动力煤

• 逻辑：市场或呈供需双弱，短期价格窄幅波动。
• 供需格局：整体供需偏弱，库存健康，但缺乏明确的驱动因素。
• 价格走势：短期价格波动有限，市场对供需变化反应迟缓。

关键数据与图表分析

螺纹钢 & 热卷

• 现货价格：螺纹钢3270元/吨，热卷3290元/吨。
• 库存：螺纹钢库存452.1万吨，热卷库存357.8万吨。
• 基差与价差：螺纹05合约基差128元/吨，热卷05合约基差-15元/吨；05-10价差分别为-46元/吨和-19元/吨。
• 利润：螺纹钢现货利润161元/吨，热卷现货利润18元/吨。

铁矿石

• 现货价格：中低品价格跌幅较小，如卡粉887元/吨，PB粉804元/吨。
• 库存：45港进口矿库存16766.5万吨，周环比增加211.4万吨。
• 基差：现货跌价后出现补库支撑，基差有所走高。
• 供应：全球发运量2929.9万吨，周环比减少251万吨。

煤焦

• 焦煤供应：国内原煤产量1219.62万吨，周环比增加5.58万吨；精煤产量441.48万吨，周环比增加2.27万吨。
• 焦炭供应：独立焦化厂日均产量63.3万吨，钢厂日均产量46.9万吨。
• 库存：焦煤总库存增加35.6万吨，焦炭总库存增加15.1万吨。
• 利润：焦煤商品煤利润481元/吨，焦炭焦企平均利润-6元/吨。

总结

本周黑色金属市场整体呈现震荡格局，钢材价格受成本与需求博弈影响，铁矿石因下游补库需求支撑跌幅有限，煤焦市场在供需双弱背景下维持区间震荡。宏观政策环境偏暖，但市场对刺激反应减弱，价格走势更多依赖于产业基本面与资金动向。短期来看，钢价与矿价或延续窄幅波动，关注补库节奏与库存变化，同时警惕市场波动风险。