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迪龙转债投资价值分析总结

核心内容概述

迪龙转债是雪迪龙发行的可转换公司债券，预计上市价格在[104, 106]元，中枢为105元。该转债发行规模为5.2亿元，初始平价为97.08元，转股价为13.35元。雪迪龙作为国内环境监测仪器行业的龙头企业，其业务涵盖环境监测、环境信息化及工业过程分析等领域，主要产品为脱硫脱硝监测系统（CEMS）。

主要观点

• 公司基本面稳健：雪迪龙2017年前三季度营收为6.59亿元，归母净利为1.17亿元，同比增长分别为12.90%和25.61%。公司业绩具有季节性特征，收入集中在下半年，预计全年归母净利润在2.13亿-2.71亿之间。
• 行业政策利好：中央环保督察持续推进，环境监测需求稳定增长。公司环境监测系统收入占比长期高于50%，受益于电力行业超低排放政策及非电领域监测业务的拓展。
• 布局新兴市场：公司通过并购和募资积极布局VOCs监测领域，掌握质谱仪、色谱仪等核心技术，具备较强竞争力。
• 智慧环保业务潜力：公司设立智慧环保子公司，虽目前利润贡献较小，但随着国家对智慧环保投入增加，未来有望成为新的利润增长点。
• 估值合理：公司当前市值为78.39亿元，股价约12.96元，市盈率（TTM）为36.00倍，略高于行业平均。股价波动率中等，弹性一般，预计转债估值在[7%, 9%]区间，上市破发概率较低。

关键信息

发行要点

• 债券代码：128033，简称：迪龙转债
• 配售代码：082658，简称：迪龙配债
• 申购代码：072658，简称：迪龙发债
• 股权登记日：2017年12月26日
• 股东配售日及网上申购日：2017年12月27日
• 单账户申购上限：1万张（每手10张为一个申购单位）
• 股东配售比例：每股配售0.8596元转债金额
• 网上可申购量：预计1.56亿元
• 中签率：预计在0.022%附近

转债条款

• 债券期限：6年
• 票面利率：逐年递增，分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.3%、1.5%、1.8%
• 转股期：6个月后（2018年7月3日）
• 到期赎回价：106元（含当期利息）
• 债底价值：78.44元，YTM为1.72%
• 条款设置：下修、赎回、回售条款较为常规，未有明显激进设置。

可比转债分析

风险提示

• 业务推进不及预期：可能影响公司业绩增长
• 外延并购整合风险：并购后可能面临整合难度
• 正股股价波动风险：若股价大幅波动，可能影响转债上市价格

结论

迪龙转债作为环境监测行业龙头雪迪龙的融资工具，具备一定的投资价值。公司基本面稳健，受益于环保政策利好，同时布局VOCs和智慧环保等新兴领域，未来成长性值得期待。尽管公司估值中等偏上，但转债估值合理，预计上市价格在[104, 106]元之间，破发风险较低。投资者可关注其在环保政策推动下的业绩增长潜力。