> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒力石化（600346）总结 ## 核心内容 恒力石化（600346.SH）是一家集炼化、煤化工、精细化工和新材料于一体的大型化工企业，依托“油、煤、化”一体化平台，具备较强的产业链整合能力。公司近期发布2025年报及2026年一季报，业绩表现呈现明显变化。 ## 主要观点 ### 2026年第一季度业绩显著增长 - **营业收入**：492.10亿元，同比下降13.74%； - **归母净利润**：39.10亿元，同比增长90.65%； - 业绩增长主要得益于**原油价格下降**和**下游PTA及新材料价格上升**，同时公司采取了**保价惜售策略**，阶段性库存增加，带来显著的库存收益。 ### 一体化平台优势明显 - 公司业务涵盖从原油、煤炭到化工材料的完整产业链； - 依托“油、煤、化”融合平台，深度布局“衣食住行用”刚性消费市场及高附加值的新材料赛道； - 原料转化体系包括2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工能力，推动产业链向高价值升级。 ### 投资建议 - 预计2026-2028年归母净利润分别为**108亿、122亿、134亿**； - 对应当前股价的PE分别为**14x、12x、11x**； - 维持“**买入**”评级。 ## 关键信息 ### 股票基本信息 - **昨收盘**：21.56元； - **12个月内最高/最低价**：27.26元 / 13.76元； - **总股本/流通股**：70.39亿股 / 70.39亿股； - **总市值/流通市值**：1,517.63亿元 / 1,517.63亿元。 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,364 | 2,011 | 2,363 | 2,392 | 2,419 | | 营业成本 | 2,130 | 1,746 | 2,036 | 2,047 | 2,062 | | 营业利润 | 85 | 93 | 143 | 161 | 178 | | 净利润 | 71 | 71 | 108 | 122 | 134 | | 毛利率 | 9.86%| 13.14%| 13.84%| 14.40%| 14.75%| | 销售净利率 | 2.98%| 3.52%| 4.57%| 5.11%| 5.55%| | 净利润增长率 | 2.01%| 0.44%| 52.76%| 12.96%| 10.03%| | ROE | 11.11%| 10.59%| 14.67%| 15.00%| 14.95%| | ROA | 2.64%| 2.64%| 4.00%| 4.26%| 4.42%| | ROIC | 4.73%| 4.78%| 6.26%| 6.46%| 6.53%| | EPS（元） | 1.00 | 1.01 | 1.54 | 1.73 | 1.91 | | PE（X） | 21.55| 21.45| 14.04| 12.43| 11.30 | | PB（X） | 2.39 | 2.27 | 2.06 | 1.87 | 1.69 | | PS（X） | 0.64 | 0.76 | 0.64 | 0.63 | 0.63 | | EV/EBITDA（X） | 9.90 | 10.68| 7.75 | 6.69 | 5.83 | ### 风险提示 - 原材料价格波动； - 产品价格波动； - 项目进展不及预期； - 行业产能过剩； - 需求下滑； - 行业竞争加剧。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：行业回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 公司信息 - **证券分析师**：王亮、王海涛； - **E-mail**：wangl@tpyzq.com、wanght@tpyzq.com； - **分析师登记编号**：S1190522120001、S1190523010001； - **公司地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座； - **投诉电话**：95397； - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com； - **免责声明**：本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任。