深度报告-20240111-财通证券-中熔电气-301031.SZ-锁定新能源浪潮_中熔电气扬帆起航_40页_2mb

报告摘要

中熔电气总结报告

核心内容

中熔电气是国内熔断器行业的龙头企业，专注于熔断器及相关配件的研发、生产和销售，产品覆盖新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等多个中高端市场领域。公司自2007年成立以来，深耕十六载，通过持续的技术创新和市场拓展，逐步在多个细分市场形成竞争优势，特别是在新能源汽车领域占据领先地位。

主要观点

行业地位与市场优势：
中熔电气是国内最大的熔断器生产商，2019年在国内新能源汽车用熔断器市场占有率约55%，在全球市场占有率约20%+。在风光储领域，国内市占率约15%+，全球市占率约5%。公司产品广泛应用于国内外主流整车厂、行业龙头客户如宁德时代、阳光电源、华为等。
技术优势与研发能力：
公司拥有70余种产品系列、8000多种产品规格，覆盖多个应用领域。截至2022年，公司拥有199项国家专利，其中52项与熔体结构相关，专利数量位居全国第一。研发费用率持续提升，2023年前三季度达11.15%。
产品结构与市场前景：
熔断器作为电路保护关键器件，其市场需求持续增长。2023年全球电路保护器件市场规模达3898.92亿元，2023-2028年CAGR为5.43%。而熔断器细分市场，预计2023-2029年CAGR达33.18%。2025年新能源车用熔断器市场规模预计为38.91亿元，风光储用熔断器市场规模预计为18.70亿元，通信基站用熔断器市场规模预计为10.32亿元。
海外布局与市场拓展：
公司积极拓展海外市场，2023年在新加坡设立全资子公司，在泰国、美国设立孙公司。同时，获得德国某头部车企的全球独家定点订单，预计2025年5月开始SOP，金额达9~12亿元。公司境外营收稳步增长，海外发展空间广阔。
盈利预测与估值：
公司预计2023-2025年营业收入分别为10.99亿元、15.31亿元、20.15亿元，归母净利润分别为2.25亿元、3.28亿元、4.40亿元。对应PE分别为39.96倍、27.37倍、20.44倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

公司优势

国内新能源车用熔断器市场份额第一：2019年在国内新能源汽车用熔断器市场占有率达55%。
产品技术领先：公司产品在性能、可靠性、定制化方面具有显著优势，尤其在激励熔断器方面，具有主动保护能力，能够应对高压快充带来的挑战。
客户资源优质：公司产品已进入特斯拉、比亚迪、宁德时代、上汽大众、一汽大众、华为、阳光电源等国内外头部客户供应链。
研发能力强：公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，2023年前三季度研发费用率提升至11.15%。

市场前景

新能源汽车：高压快充趋势推动熔断器向主动保护方向发展，激励熔断器均价为80-100元，是传统电力熔断器的3-4倍，预计2025年市场规模达38.91亿元。
风光储：随着光伏与风电装机量快速增长，熔断器市场需求同步上升。2025年风光储用熔断器市场规模预计为18.70亿元。
通信行业：5G基站建设加速，带动通信基站用熔断器需求增长。预计2025年市场规模为10.32亿元。