> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中熔电气2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 中熔电气于2026年4月28日发布了2025年年报及2026年一季报，显示出公司在多个领域实现了显著增长，并在盈利能力、全球化布局及研发投入方面取得了重要进展。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2025年**：公司实现营业收入21.72亿元，同比增长52.89%；归母净利润4.05亿元，同比增长116.69%。 - **2026Q1**：营业收入6.32亿元，同比增长61.92%；归母净利润1.14亿元，同比增长87.43%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长83.16%。 - **净利率**：2025年净利率提升至18.51%，同比增加5.35个百分点。 ### 收入结构 - **新能源汽车行业**：收入14.19亿元，同比增长58.16%。 - **风光发电及储能行业**：收入5.08亿元，同比增长45.71%。 - **工控电源及其他行业**：收入1.48亿元，同比增长41.58%。 - **境外收入**：2025年境外收入达到1.60亿元，同比增长71.66%，占总营收比重7.35%。 ### 成本与费用 - **毛利率**：2025年毛利率为40.6%，预计未来三年略有下降，分别为40.0%、39.6%、39.5%。 - **费用率**：销售、管理、研发费用率分别同比下降1.35、1.56、1.19个百分点，显示出公司有效控制了运营成本。 ## 全球化布局 - **泰国工厂**：2025年顺利投产并通过客户考察，为海外市场拓展奠定基础；2026年将进一步加快新产线设备的引进和调试，完善质量体系建设。 - **日本子公司**：2025年完成日本孙公司设立，2026年有望通过区位优势提升全球客户服务响应速率，增强海外市场竞争力。 ## 研发投入与产品矩阵 - **新产品研发**：公司正加快激励熔断器、智能熔断器、防雷专用后备保护熔断器、继电器、电流传感器及集成产品等新产品的研发，持续培育新的业绩增长点。 - **新兴行业布局**：密切关注AI数据中心、eVOLT、具身智能等新兴行业需求，持续推进技术储备，以提前卡位新兴领域增长。 ## 投资建议 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为29.72亿元、39.31亿元、50.94亿元，对应增长率分别为36.8%、32.3%、29.6%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.92亿元、7.84亿元、10.27亿元，对应增长率分别为46.2%、32.4%、31.1%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为6.02元、7.97元、10.45元。 - **估值分析**：以2026年4月24日收盘价为基准，2026-2028年PE分别为27X、20X、15X；P/B分别为7.7X、5.7X、4.3X；EV/EBITDA分别为21X、16X、13X。 - **评级**：考虑到公司持续的海外市场拓展、产品矩阵扩充以及产线智能化升级带来的降本增效，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **海外贸易政策变化**：可能对出口业务造成不确定性。 - **汇率波动**：可能影响公司海外收入的稳定性。 - **原材料价格波动**：可能对成本和利润产生影响。 ## 财务指标预测 | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 总资产收益率ROA | 14.99% | 16.22% | 16.40% | 16.81% | | 净资产收益率ROE | 25.65% | 28.75% | 28.31% | 27.79% | | 付息债务率 | 10.98% | 10.94% | 10.71% | 10.18% | | 资产负债率 | 49.18% | 50.45% | 48.39% | 45.82% | | 应收账款周转天数 | 125.40 | 124.74 | 117.91 | 110.16 | | 存货周转天数 | 71.94 | 66.52 | 63.18 | 61.98 | | 应付账款周转天数 | 106.39 | 105.67 | 100.08 | 92.40 | | 总资产周转率 | 0.81 | 0.81 | 0.82 | 0.83 | | 每股股利（元） | 0.52 | 0.76 | 1.00 | 1.32 | | 股利支付率（%） | 12.59 | 12.59 | 12.59 | 12.59 | | 股息收益率（%） | 0.32 | 0.47 | 0.62 | 0.81 | ## 结论 中熔电气在2025年实现了营收和利润的大幅增长，尤其是在新能源汽车和风光发电及储能领域。公司通过智能化产线升级和费用控制，有效提升了盈利能力。同时，全球化布局和新产品研发为公司未来增长提供了重要支撑。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司展现出较强的竞争力和成长潜力，值得投资者关注。