20221204-浙商证券-A股策略周报_关于2023年的思考之四_反转后的大势演绎_12页_1mb

A股策略周报总结

核心内容

本报告聚焦于2023年A股市场的整体走势及结构性特征，基于工业增加值产出缺口的历史规律，结合宏观环境、政策导向和市场情绪，对2023年的经济走势与股市大势进行推演。报告认为，2023年A股市场整体将呈现窄幅震荡格局，结构上则以新兴产业突围为主导，传统板块以波段和局部机会为主。

主要观点

1. 市场反转后的走势展望

• 市场底领先于经济底，但指数运行仍与实体经济密切相关。
• 2023年Q1末可能是经济拐点出现的时间节点，标志着复苏周期的开启。
• 上证指数预计在2023年呈现窄幅震荡格局，与产出缺口走势保持一定同步性。

2. 2023年经济走势推演

• 经济节奏：结合产出缺口周期规律，预计2023年经济将温和复苏，但复苏过程较为缓慢。
• 经济弹性：在“投资稳+消费弱复苏+出口放缓”的背景下，整体经济修复力度偏弱，工业增加值产出缺口改善幅度有限。
• 企业盈利预测：预计2023年A股归母净利润同比增速恢复至约11%，与2013年水平接近，反映经济弱修复趋势。

3. A股大势特征推演

• 大势层面：上证指数预计窄幅震荡，波动幅度收窄，节奏与产出缺口同步。
• 结构层面：新兴产业将成为风格主线，而传统板块如周期、消费和金融则可能迎来波段性机会，但缺乏趋势性上涨动能。

关键信息

1. 产出缺口周期分析

• 工业增加值产出缺口是衡量经济供需关系的重要指标，周期性运行对A股走势具有指引意义。
• 产出缺口从谷底到峰顶，再到下一轮谷底，平均历时约38个月。
• 本轮产出缺口周期始于2020年3月，预计将在2023年Q1末见底，Q2开启复苏。

2. 2023年经济三驾马车表现预测

3. 风格与产业周期关系

• 中期视角：产业周期是主导风格的核心变量，新兴产业崛起将推动风格切换。
• 短期视角：经济温和复苏背景下，中小成长风格将占优。
• 风格切换规律：
  • 经济下行阶段：防御型风格占优；
  • 强复苏阶段：价值股占优；
  • 弱复苏阶段：新兴成长股占优。

4. 12月市场走势展望

• 政策面：稳增长政策持续发力，地产政策强化，疫情防控优化。
• 情绪面：短期情绪修复，中期情绪平稳，市场处于中期蓄势布局期。
• 板块表现：科创板引领新成长，恒生科技迎转折底，稳增长板块震荡企稳。

风险提示

1. 周期运行规律有效性可能大幅下降；
2. 经济上行超预期或修复不及预期；
3. 地缘冲突超预期可能影响市场风险偏好。

投资评级说明

• 股票投资评级基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅：

  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10%以下。

• 行业投资评级基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅：

  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 看淡：-10%以下。

相关报告

• 《流动性估值跟踪：美联储政策转向的信号和影响》（2022.12.02）
• 《2022年十二月策略金股报告》（2022.11.30）
• 《关于2023年的思考之三：迎接主题投资大年》（2022.11.27）

总结

2023年A股市场将在经济温和复苏的背景下呈现窄幅震荡走势，风格上以新兴产业为主导，传统板块则以波段机会为主。市场反转后的走势将受产出缺口周期影响，整体修复力度有限，但结构性机会依然存在。投资者应关注政策导向、情绪修复及产业周期变化，合理配置资产。