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非银金融行业周报总结（1月2日）

核心内容

2017年最后一个交易周，非银金融板块整体表现偏弱，其中券商指数跌幅1.14%，保险指数跌幅4.97%。市场整体交投活跃度未明显提升，沪深两市A股日均成交额3890亿元，环比增长10.55%。两融余额小幅回升至10316亿元，环比增长1.05%。展望2018年，券商行业利润增速预计在8%-25%之间，主要受益于财富管理转型及服务实体经济的政策支持。保险行业方面，新华保险表现相对较好，涨幅3.98%，而其他险企则出现不同程度下跌。信托行业面临监管趋严，通道业务将受到限制，但主动管理规模有望提升。

主要观点

证券行业

• 市场表现：券商指数跑输大盘，2017年全年跌幅达10.99%，主要由于佣金率下降和市场交投萎缩。
• 业务情况：
  • 经纪业务：2017年全市场交易额减少11.63%，佣金率持续走低，影响经纪业务表现。
  • 投行业务：股权融资总金额下降20%，增发金额下降26.77%，但IPO及可转债融资表现突出，全年IPO达401家，可转债融资增长346%。
• 估值与投资建议：券商板块整体估值处于历史低位，推荐华泰证券、招商证券、广发证券、中信证券、国元证券及估值较低的光大证券。

保险行业

• 市场表现：保险股指数下跌4.97%，其中平安下跌5.46%，太保下跌5.61%，国寿下跌4.15%，新华保险上涨3.98%。
• 业务情况：
  • 寿险业务：平安寿险保费增速强劲，新业务价值大幅增长，净利润提升。
  • 财险业务：非车险业务成为亮点，带动财险保费增长。
• 投资建议：继续推荐新华保险、中国平安、太保和国寿，因其估值处于低位且业绩表现稳定。

多元金融

• 信托行业：监管趋严，通道类业务规模将萎缩，主动管理业务增长潜力大。
• 公司表现：安信信托、爱建集团等信托公司因监管政策调整出现业绩波动，但整体趋势向好。
• 投资建议：推荐安信信托、爱建集团，因其在主动管理业务方面有较强表现。

关键信息

市场动态

• 沪深300指数跌幅0.59%，创业板指跌幅1.50%，券商指数跌幅1.14%，保险指数跌幅4.97%。
• 2017年A股IPO数量创新高，全年共核准401家企业，预计2018年继续领先全球市场。
• 央行加强金融监管，支付机构客户备付金交存比例提至50%。

政策与监管

• 证监会开展H股上市公司“全流通”试点，优化境内企业境外上市融资环境。
• 保监会收紧保险牌照发放，同时加强保险资金投资合规性监管。
• 银监会强化信托行业监管，整顿通道类业务，推动主动管理业务发展。

上市公司重要事项

• 吉林敖东：公开发行可转换公司债券申请通过。
• 天茂集团：净利润下降26.91%-19.61%。
• 鲁信创投：参股公司首次公开发行股票申请已受理。
• 新力金融：收购海科融通100%股份，交易对价23.79亿元。
• 兴业证券：调整非公开发行A股方案，变更募集资金用途。
• 中原证券：部分限售股上市流通，流通股数量达11.03亿股。
• 贤丰控股：与多方合作设立合资公司，注册资本2亿元。
• 长江证券：总裁邓晖辞职。
• 中信证券：发行短期融资券获备案。
• 华鑫股份：与金桥股份签订房地产买卖合同，预计增加净利润6-7亿元。
• 东方证券：变更公司章程重要条款，非公开发行股票结果公布。
• 国信证券：选举浦宝英为董事长。
• 西水股份：子公司发行资本补充债券，调整发行利率和授权期限。
• 爱建集团：面临股权争夺，大股东计划增持。

重点公司逻辑分析

• 中信证券：主承销业务表现强劲，EPS为1.00/1.19，PE为16.30/13.61倍，维持“推荐”评级。
• 华泰证券：股基成交量市场份额稳居行业首位，资管业务增长显著，EPS为0.99/1.11，PE为17.07/15.19倍，维持“推荐”评级。
• 广发证券：财富管理业务收入增长，EPS为1.05/1.17/1.35，PE为16.39/14.72/12.77倍，予以“推荐”评级。
• 新华保险：转型成功，EV预计增长20%，PEV估值为0.84倍，增长空间大，维持“推荐”评级。
• 中国平安：保费增长强劲，新业务价值提升，PEV估值仅1倍，维持“推荐”评级。
• 安信信托：一季度业绩超预期，净利润增长68%，EPS为0.83/0.94，PE为13.6/12倍，维持“推荐”评级。
• 爱建集团：信托业务回暖，但利息支出拖累业绩，EPS为0.43/0.82/1.09，PE为30.7/15.6/12.2倍，目标价18-20.5元，继续“推荐”评级。

风险提示

• 2018年金融各子行业监管持续趋严，可能对市场造成压力。
• 市场交投萎缩，可能影响券商和保险公司的盈利能力。

数据追踪

• 图表1：券商本周分化，行业跑输大盘。
• 图表2：周成交量回升。
• 图表3：流通市值、周换手率均上升。
• 图表4：新增投资者数量减少，活跃度下降。
• 图表5：融资买入盘下降，融资交易占比下降。
• 图表6：融资融券余额上升。
• 图表7：两融杠杆比例上升。
• 图表8：三板指数下行、三板做市上行。
• 图表9：三板成交继续增长。
• 图表10：上证50期指震荡下行，收盘基差收窄。
• 图表11：中证500期指震荡上行，收盘基差收窄。
• 图表12：沪深300期指震荡下行，收盘基差收窄。
• 图表13：两地股票溢价率。
• 图表14：本周主承销商承销金额情况。
• 图表15：上周资管产品成立概览。

结论

非银金融行业在2017年最后一个交易周表现偏弱，但整体估值处于历史低位，具备较高的安全边际。券商和保险板块在2018年有望受益于政策支持和业务转型，特别是财富管理和主动管理业务的增长。信托行业面临监管压力，但主动管理业务前景良好。总体来看，行业整体具备投资价值，推荐关注华泰证券、中信证券、新华保险、中国平安、安信信托和爱建集团等公司。