> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钢铁 # 辞旧迎新 # 行情回顾 (2.9-2.13): 中信钢铁指数报收2,018.47点，上涨 $1.01\%$ ，跑赢沪深300指数0.65pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第14位。 # 重点领域分析： 投资策略：国内辞旧迎新之际，海外商品市场仍处于交易状态，中间虽然也有波动，但一周下来绝对价格起伏不大。假期美国关税政策似乎又起波澜，自从新一届美国政府执政后政策的易变性较大，但经过多年的贸易摩擦，市场也认知到总量上全球贸易只要起点主导国整体贸易逆差不下降，就意味着即便追赶国对主导国的贸易顺差减少，通过贸易流的转换追赶国的整体贸易顺差也不会下降，更多是直接贸易转化为间接贸易，从而贸易效率下降推高通胀水平。对于这种多变的外部环境，我们需要做好迎接波动的心理准备，习惯颠簸就好。今年我们继续看好贵金属价格，虽然前期波动率提高，但更多是节奏问题。在康波萧条期国家之间国力相对的此消彼长，主导国债务周期末期货币体系贬值和结构性重组会提高人民币资产和贵金属的吸引力。如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体是贵金属。而作为贱金属的钢铁则更多需要实物属性来进行驱动，按照中央经济工作精神，26年需求端可能不会有更大的扩张空间，反内卷将成为企业提高资本回报的核心要素。中央经济工作会议部署明年经济工作时提出，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。供给端我们期待未来钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，加快行业盈利回归的速度。短期元宵节之后钢市将逐步恢复正常，旺季的成色值得期待。板块上去年三季度以来板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 铁水产量增加，节前库存增幅扩大。节前一周全国高炉产能利用率回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为 $86.4\%$ ，环比 $+0.7\mathrm{pct}$ ，同比 $+0.8\mathrm{pct}$ ；五大品种钢材周产量为794.1万吨，环比 $-3.2\%$ ，同比 $-2.5\%$ ；节前一周长流程产量增加，日均铁水产量增1.9万吨至230.6万吨，钢材产量下降，其中螺纹钢产量降幅明显；库存方面，节前一周五大品种钢材周社会库存为1026.7万吨，环比 $+9.2\%$ ，同比 $-19.8\%$ ，钢厂库存为416.1万吨，环比 $+4.7\%$ ，同比 $-23.3\%$ ；钢材总库存增幅扩大，周环比增加 $7.8\%$ ，较前一周增幅扩大3.2pct，社会库存增幅显著大于钢厂库存；节前一周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费689.1万吨，环比 $-9.4\%$ ，同比 $+19.7\%$ ，其中螺纹钢表观消费101.9万吨，环比 $-31.0\%$ ，同比 $+67.8\%$ ，节前五大品种钢材表需环比继续走弱，螺纹钢需求环比大幅下行，建筑钢材成交由于假期临近暂停更新；节前一周钢材现货价格小幅走弱，主流钢材品种即期毛利改善，247家钢厂盈利率为 $38.5\%$ ，较上周下降0.9pct。 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com # 相关研究 1、《钢铁：惊涛之后》 2026-02-07 2、《钢铁：欲速则不达》 2026-02-01 3、《钢铁：新世界》 2026-01-24 二月上旬粗钢产量环比增长，发改委将出台扩大内需战略实施方案。根据中钢协估算，二月上旬全国日产粗钢240万吨、环比增长 $0.6\%$ ，日产生铁213万吨、环比增长 $1.8\%$ ，日产钢材381万吨、环比下降 $4.3\%$ 。近日国新办新闻发布会上发改委表示，要适应需求升级的趋势，结合新一轮科技革命和产业变革的需要，研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2025年国内火电投资完成额为2400亿元，同比增长 $27.7\%$ ，核电投资完成额1610亿元，同比增长 $13.5\%$ ，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 <table><tr><td rowspan="2">股票 代码</td><td rowspan="2">股票 名称</td><td rowspan="2">投资 评级</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>600782.SH</td><td>新钢股份</td><td>买入</td><td>0.01</td><td>0.21</td><td>0.30</td><td>0.37</td><td>389.30</td><td>18.16</td><td>12.88</td><td>10.50</td></tr><tr><td>600282.SH</td><td>南钢股份</td><td>买入</td><td>0.37</td><td>0.48</td><td>0.52</td><td>0.57</td><td>14.20</td><td>11.26</td><td>10.31</td><td>9.53</td></tr><tr><td>000932.SZ</td><td>华菱钢铁</td><td>买入</td><td>0.29</td><td>0.57</td><td>0.63</td><td>0.67</td><td>20.10</td><td>10.47</td><td>9.35</td><td>8.86</td></tr><tr><td>600019.SH</td><td>宝钢股份</td><td>买入</td><td>0.34</td><td>0.51</td><td>0.55</td><td>0.59</td><td>21.40</td><td>13.54</td><td>12.62</td><td>11.66</td></tr><tr><td>002318.SZ</td><td>久立特材</td><td>买入</td><td>1.53</td><td>1.77</td><td>1.99</td><td>2.22</td><td>17.10</td><td>19.28</td><td>17.13</td><td>15.35</td></tr><tr><td>601003.SH</td><td>柳钢股份</td><td>买入</td><td>-0.17</td><td>0.39</td><td>0.52</td><td>0.70</td><td>-</td><td>12.92</td><td>9.60</td><td>7.14</td></tr><tr><td>603995.SH</td><td>甬金股份</td><td>买入</td><td>2.20</td><td>1.97</td><td>2.18</td><td>2.51</td><td>8.30</td><td>9.67</td><td>8.71</td><td>7.58</td></tr><tr><td>002478.SZ</td><td>常宝股份</td><td>买入</td><td>0.70</td><td>0.64</td><td>0.74</td><td>0.84</td><td>8.70</td><td>16.16</td><td>14.07</td><td>12.33</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 内容目录 1.本周核心观点 5 1.1.供给：日均铁水产量增加 5 1.2.库存：总库存增幅扩大 6 1.3.需求：表观消费环比走弱 8 1.4.原料：铁矿价格走弱 8 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利改善 11 2.本周行情回顾 13 3.本周行业资讯 14 3.1.行业要闻 14 3.2.重点公司公告 14 风险提示 15 # 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 5 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 5 图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%） 6 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 6 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 6 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表 10: 五大品种钢材钢厂库存 (万吨) 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表 12: 热轧卷板钢厂库存 (万吨) 图表 13：五大品种钢材周度表观消费量(万吨) 图表 14: 螺纹钢周度表观消费量 (万吨) 图表 15: 热轧卷板周度表观消费量 (万吨) 图表 16: 主流贸易商日度建材成交量 (五日移动平均) (万吨) 图表 17: 普氏铁矿石价格指数 (62%Fe, CFR) (美元/吨) 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 9 图表19：巴西周度发货量（万吨） 9 图表20：45港口到港量（万吨） 9 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 10 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 10 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 10 图表 24: 230 家独立焦化厂焦炉生产率 (%) ..... 10 图表 25: 焦炭港口、钢厂、焦企加总库存 (万吨) 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 10 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 11 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 11 图表 29: 螺纹钢即期成本与即期毛利 (元/吨) 图表30：热卷即期成本及即期毛利（元/吨） 12 图表31：螺纹钢滞后成本与滞后三周毛利（元/吨） 12 图表32：热卷滞后成本与滞后三周毛利（元/吨） 12 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 12 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 12 图表 35: 本周市场及行业表现 ..... 13 图表 36: 本周中信一级各行业涨跌幅 (%) ..... 13 图表 37：本周钢铁(中信)个股涨跌幅(%) ..... 13 图表38：本周重点公司公告 14 # 1.本周核心观点 # 1.1.供给：日均铁水产量增加 节前一周长流程产量增加，日均铁水产量增1.9万吨至230.6万吨，钢材产量下降，其中螺纹钢产量降幅明显。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为 $86.4\%$ ，环比 $+0.7\mathrm{pct}$ ，同比 $+0.8\mathrm{pct}$ 国内247家钢厂日均铁水产量为230.6万吨，环比 $+0.8\%$ ，同比 $+1.2\%$ 。 国内电炉产能利用率为 $35\%$ ，环比-12.5pct，同比 $+5.2\mathrm{pct}$ > 五大品种钢材周产量为794.1万吨，环比 $-3.2\%$ ，同比 $-2.5\%$ > 螺纹钢周度产量为169.2万吨，环比-11.7%，同比-5.0%。 > 热卷周度产量为307.8万吨，环比 $-0.5\%$ ，同比 $-6.4\%$ 。 根据中钢协估算，二月上旬全国日24粗钢吨、环比增长 $0.6\%$ ，日产生铁213万 吨、环比增长1.8%，日38钢材吨、环比下降4.3%。近日国新办新闻发布会上发 发改委表示，要适应需求升级的趋势，结合新一轮科技革命和产业变革的需要，研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 # 1.2.库存：总库存增幅扩大 钢材总库存增幅扩大，周环比增加 $7.8\%$ ，较前一周增幅扩大3.2pct，社会库存增幅显著大于钢厂库存。 > 五大品种钢材周社会库存为1026.7万吨，环比 $+9.2\%$ ，同比 $-19.8\%$ > 螺纹钢周社会库存423.2万吨，环比 $+15.7\%$ ，同比 $-27.3\%$ 热卷周社会库存290.9万吨，环比 $+3.7\%$ ，同比 $-13.9\%$ # 钢厂库存环比增长： > 五大品种钢材周钢厂库存为416.1万吨，环比 $+4.7\%$ ，同比 $-23.3\%$ > 螺纹钢周钢厂库存163.6万吨，环比 $+6.5\%$ ，同比 $-31.1\%$ 热卷周钢厂库存79.9万吨，环比 $+1.4\%$ ，同比 $-13.1\%$ 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 # 1.3.需求：表观消费环比走弱 节前五大品种钢材表需环比继续走弱，螺纹钢需求环比大幅下行，建筑钢材成交由于假期临近暂停更新。 > 五大品种钢材周表观消费为689.1万吨，环比 $-9.4\%$ ，同比 $+19.7\%$ 螺纹钢周表观消费为1.9环比-31.0%，同比+67.8%。 热卷周表观消费296.2万吨，环比 $-3.1\%$ ，同比 $+7.0\%$ # 建材成交走弱： > 截止2月6日建筑钢材成交周均值为3.5万吨，环比上周 $-48.2\%$ 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 # 1.4.原料：铁矿价格走弱 铁矿方面：节前一周铁矿现货价格走弱，澳洲巴西发运量回落，到港量环比下行，港口库存小幅下降；当前“反内卷”政策加速推进，关注后续钢厂生产节奏，矿价中长期或偏弱运行。 普氏 $62\%$ 品位进口矿价格指数96.5美元/吨，周环比 $-3.7\%$ ，同比 $-9.3\%$ > 澳洲铁矿发运量1112.1万吨，环比 $-31.2\%$ ，同比 $-3.2\%$ 巴西铁矿发运量594.2万吨，环比 $-3.8\%$ ，同比 $+16.0\%$ > 45港口铁矿到港量2361.3万吨，环比 $-5.0\%$ ，同比 $+25.8\%$ > 45港口铁矿日均疏港量351.3万吨，环比 $+3.0\%$ ，同比 $+24.8\%$ > 45港口铁矿港口库存16942.1万吨，环比 $-1.2\%$ ，同比 $+10.0\%$ > 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为29天，环比-3天，同比+9天。 焦炭方面：节前一周港口焦炭价格环比上涨，独立焦企产能利用率环比增加，加总库存回升，焦炭钢厂可用天数环比略降，关注后续供给端政策影响，双焦价格受影响或将偏弱运行。 > 天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平，同比 $+2.7\%$ > 全国230家独立样本焦企产能利用率 $72.0\%$ ，环比 $+0.7\mathrm{pct}$ ，同比-0.8pct。 > 焦炭加总库存985.3万吨，周环比 $+0.9\%$ ，同比 $-4.2\%$ 焦炭钢厂可用天数12.7天，周环比-0.1天，同比-0.5天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 资料来源：Wind，西本资讯，国盛证券研究所 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表19：巴西周度发货量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表20：45港口到港量（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利改善 现货价格方面：节前一周综合钢价指数小幅走弱，随着“反内卷”产业政策的推进，行业基本面有望持续改善，带动钢价偏强运行。 Myspic综合钢价指数为121，周环比 $-0.1\%$ ，同比 $-5.7\%$ > 北京地区螺纹钢(HRB400,20mm)现货价格3100元/吨，周环比持平，同比 $-8.0\%$ > 上海地区螺纹钢(HRB400,20mm)现货价格3210元/吨，周环比持平，同比 $-4.7\%$ 节前一周螺纹钢期现货基差为155元/吨，周环比 $+22$ 元/吨。 > 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3250元/吨，周环比 $-0.6\%$ ，同比 $-7.7\%$ 。 > 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3230元/吨，周环比持平，同比-6.4%。 节前一周热轧卷板期现货基差为8元/吨，周环比 $+29$ 元/吨。 成本及毛利方面：节前一周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利环比改善，电炉方面，废钢价格环比持平，短流程吨钢毛利变动不大。 > 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3408元/吨与3634元/吨，毛利分别为-175元/吨与-357元/吨。 > 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3473元/吨与3699元/吨，毛利分别为-233元/吨与-415元/吨。 > 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2200元/吨，周环比持平，同比 $+3.3\%$ > 短流程螺纹即期现货成本为3623元/吨，毛利为-413元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表29：螺纹钢即期成本与即期毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表30：热卷即期成本及即期毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表31：螺纹钢滞后成本与滞后三周毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表32：热卷滞后成本与滞后三周毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 2.本周行情回顾 节前一周上证指数报收4,082.07点，上涨 $0.41\%$ ，沪深300指数报收4,660.41点，上涨 $0.36\%$ 。中信钢铁指数报收2,018.47点，上涨 $1.01\%$ ，跑赢沪深300指数0.65pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第14位。 个股方面，节前一周钢铁板块上市公司共20家上涨，32家下跌。 $\spadesuit$ 涨幅前五：大中矿业、常宝股份、杭钢股份、包钢股份、盛德鑫泰，涨幅分别为 $14.0\%$ 产 $10.5\%$ 、 $10.5\%$ 、 $10.1\%$ 、 $9.4\%$ $\spadesuit$ 跌幅前五：酒钢宏兴、新兴铸管、武进不锈、*ST沪科、海南矿业，跌幅分别为 $-4.3\%$ 产 $-4.5\%$ 、 $-5.5\%$ 、 $-6.9\%$ 、 $-12.4\%$ 。 图表35：本周市场及行业表现 <table><tr><td></td><td>指数值</td><td>周涨跌幅</td><td>年初至今</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>4,082.07</td><td>0.41%</td><td>2.9%</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4,660.41</td><td>0.36%</td><td>0.7%</td></tr><tr><td>钢铁（中信）</td><td>2,018.47</td><td>1.01%</td><td>4.4%</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 3.本周行业资讯 # 3.1.行业要闻 # 2月上旬重点统计企业钢铁产量旬报 2月14日，据中国钢铁工业协会消息，2026年2月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1946万吨，平均日产194.6万吨，日产环比增长 $0.6\%$ ；生铁1772万吨，平均日产177.2万吨，日产环比增长 $1.8\%$ ；钢材1750万吨，平均日产175.0万吨，日产环比下降 $9.6\%$ 。据此估算，本旬全国日产粗钢240万吨、环比增长 $0.6\%$ ，日产生铁213万吨、环比增长 $1.8\%$ ，日产钢材381万吨、环比下降 $4.3\%$ 。 （来源：中钢协，2026-2-14） # 3.2.重点公司公告 图表38：本周重点公司公告 <table><tr><td>600516</td><td>方大炭素</td><td>股份购买：公司发布关于购买股权暨关联交易的公告。公司收购天津一商集团有限公司持有的天津通达环宇物流有限公司100%股权。本次交易以资产评估机构出具的评估报告确认的标的公司评估值作为定价依据，经交易双方协商确定交易价格为31,918.70万元。</td></tr><tr><td>601969</td><td>海南矿业</td><td>股份发行：公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（摘要）。公司拟通过发行股份及支付现金的方式向王中喜、王琛和上海柏帝投资管理有限公司共3名交易对方购买其合计持有的洛阳丰瑞氟业有限公司69.90%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。</td></tr><tr><td>000825</td><td>太钢不锈</td><td>股权交易：公司发布关于拟通过司法程序接受忻州热力股权以股抵债的公告。公司拟通过司法程序接受忻州热力股权以股抵债。由于鑫邦公司未按法律文书履行支付2.26亿元货款的义务，太原市尖草坪区人民法院已对鑫邦公司持有的忻州市热力有限公司20%股权进行两次拍卖，但均流拍。根据最高人民法院相关规定，若股权变卖无人竞买且申请执行人不接受以该股权抵债，法院将解除查封并退还给鑫邦公司。公司计划在2026年3月16日前，如果法院未能成功变卖忻州热力20%股权，则拟按司法裁定的1.65亿元接收该股权，以抵偿鑫邦公司拖欠的货款。若完成股权权属变更，忻州热力将成为公司的参股公司。</td></tr></table> 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 # 风险提示 国内产量调控政策超预期。 下游需求不及预期。 原料价格超预期上涨。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 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