20201230-安信证券-非银金融行业2021年度策略报告_春暖花开_否极泰来_38页_1mb

非银金融行业2021年度策略报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2020年非银金融行业的整体表现，包括券商和保险两大板块，并对2021年的发展趋势进行了展望。整体来看，行业在政策改革、市场变化和业务转型的多重影响下，呈现出分化与变革并存的特点。

券商篇

主要观点

• 基本面与估值背离：2021年券商行业基本面呈现上行趋势，但估值水平相对较低，与沪深300和创业板指相比表现不突出。
• 盈利驱动因素：2020年券商盈利持续增长，主要由经纪业务和投行业务推动，而自营收益和利息净收入贡献边际有所下降。
• 头部券商优势明显：头部券商如中信证券、华泰证券等，通过加杠杆和业务创新显著提升了ROE，成为行业领跑者。
• 业务趋势展望：
  • 股权投行红利持续：2021年注册制改革下，股权类投行业务仍将是主要增长点，而债权类业务需关注信用风险。
  • 信用交易和衍生品扩容：两融余额和融券业务规模持续增长，场外衍生品业务翻番，为券商提供新的盈利空间。
  • 资管转型：资管规模持续下降，但集合资管占比提升，部分头部券商尝试公募化转型。
  • 金控整合趋势：金控新规推动行业整合，鼓励发展航母级券商，未来并购趋势可能增强。

关键信息

• 2020年IPO规模：全年达到4600亿元，同比增长82%。
• 券商ROE提升：中信建投、华林证券等头部券商ROE显著提升，部分达到19.5%。
• 杠杆率提升：头部券商杠杆率普遍上升，中信证券达到4.80xPB。
• 盈利预测：2021年券商中性盈利增长预期为15%，主要来自投行业务和重资产业务扩容。

保险篇

主要观点

• 后疫情时代表现：保险股2020年先抑后扬，全年表现跑输沪深300，但Q1 NBV有望显著回升。
• 负债端改善：随着疫情缓解和居民收入恢复，保障型产品销售有望改善。
• 资产端利好：长端利率回升，降低利差损担忧，利好保险公司的长期资产配置。
• 渠道变革：互联网保险加速发展，流量导流和精准营销成为趋势，传统渠道仍具优势。
• 重疾新规影响：2021年1月31日前，旧版重疾险停售，新版产品更具性价比，有助于健康险渗透率提升。

关键信息

• 保险股表现：2020年保险股整体下跌0.8%，但部分公司如新华保险增长显著。
• NBV表现：2020年平安、国寿、太保、新华NBV增速分别为13%、5%、12%、9%。
• 健康险复苏：2020年10月健康险保费同比增长17%，但下半年增速放缓。
• 互联网保险：水滴保险累计保障用户数近1.4亿，蚂蚁平台促成保费达520亿元，微保预计保费收入30-40亿元。
• 渠道变革：互联网保险向长险和高价值产品渗透，传统渠道依赖代理人服务。

投资建议

券商推荐

• 龙头券商：中信证券、华泰证券，具备资本实力和低融资成本，有望受益于注册制改革和业务扩容。
• 精品投行：国金证券，受益于创业板注册制改革，具备高业绩弹性。

保险推荐

• 龙头险企：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿，受益于开门红和长期利率回升。
• 关注友邦保险：受益于对外开放和海外疫情边际改善。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期可能影响行业盈利。
• 政策风险：新政策落地可能对现有业务造成限制。
• 市场风险：市场波动可能影响投资业务。
• 信用风险：信用违约事件可能影响行业稳定。
• 流动性风险：行业可能面临流动性问题。
• 经营风险：市场竞争加剧可能影响业绩表现。

总结

2021年非银金融行业将在注册制改革、对外开放、业务转型等多重因素推动下迎来新的发展机会。券商行业将继续受益于投行红利和重资产业务扩容，而保险行业则有望在负债端修复和资产端利率回升的背景下实现增长。投资者应重点关注行业龙头和精品投行，同时警惕宏观经济、政策和信用风险。