建材行业25年报及26年一季报业绩总结_行业景气延续承压_企业分化加剧_25页_952kb

行业景气延续承压，企业分化加剧

核心内容

消费建材

• 行业整体表现：2025年及2026Q1，消费建材行业整体面临收入和利润承压，主要受地产景气持续筑底、需求疲软以及历史坏账和工抵房减值影响。
• 细分赛道分化：
  • 防水/石膏板/C端管材：提价落地，毛利率显著改善，其中防水毛利率为27.2%，石膏板为29.6%，C端管材为41.4%，分别同比+3.5pct、+0.6pct、+1.0pct。
  • B端管材/五金/瓷砖卫浴/板材：竞争格局分散，毛利率持续承压。
• 企业表现：
  • 三棵树：实施差异化竞争策略，拓展渠道和新业态，2025年及2026Q1收入和利润逆势增长，零售业务增速超10%。
  • 悍高集团：以经销渠道为主，丰富产品矩阵，2025年收入及归母净利润分别yoy+26%、+32%，2026Q1分别yoy+13%、+11%。
  • 兔宝宝：2026Q1收入yoy+33%，归母净利润yoy+46%，主要受益于装饰材料收入增长及股票公允价值变动。

水泥

• 行业整体表现：2025年水泥行业呈现“量减价弱、效益承压”，全国水泥产量16.93亿吨，同比减少6.9%；水泥均价367元/吨，同比下降4.4%。2026Q1水泥产量3.01亿吨，同比下降7.1%；水泥均价343元/吨，同比下降13.5%，行业普遍亏损。
• 产能置换：截至2026年4月初，全国水泥熟料行业补充、退出、净退出产能分别为约42.0万吨/日、63.8万吨/日、21.8万吨/日，主要为中大型企业积极补产能。
• 企业表现：
  • 华新建材：海外业务表现亮眼，2025年海外水泥销量同比+25.3%，海外收入同比+46.8%，海外毛利率同比+8.8pct至41.9%。
  • 其他水泥龙头：2025年水泥熟料销量、吨价格、吨成本均显著下降，吨毛利基本微利；2026Q1因价格持续下探和需求疲软，大部分企业业绩承压。

玻璃

• 行业整体表现：2025年及2026Q1浮法玻璃行业景气度持续筑底，样本企业营收631亿元，yoy-14%；归母净利润-19亿元，同比转亏；扣非归母净利润19亿元，yoy-37%。
• 细分赛道分化：
  • 浮法玻璃：大部分样本企业主营业务亏损，仅耀皮玻璃盈利，经营压力加大。
  • 光伏玻璃：企业盈利分化加剧，头部企业盈利能力小幅提升。
• 企业表现：
  • 旗滨集团、耀皮玻璃：积极拓展新品类，带来业绩增量。
  • 经营净现金流：样本企业经营净现金流同比下滑，显示行业整体盈利能力疲软。

投资建议

• 传统建材需求偏弱，建议关注以下四条主线：
  1. 非洲水泥需求稳健，推荐华新建材。
  2. 消费建材受益于存量房改造及竞争格局优化，建议关注三棵树、兔宝宝。
  3. 水泥价格和盈利中枢有望逐步抬升，推荐优质龙头海螺水泥、弹性央企天山股份、华润建材科技，关注金隅冀东。
  4. 玻璃处于基本面和估值双底部，投资性价比凸显，建议关注信义玻璃、旗滨集团。

风险提示

• 下游需求加速下滑风险；
• 政策执行落地不及预期风险；
• 区域协同不佳风险；
• 原材料价格超预期风险。

附录

• 图表目录：包含多张图表，涉及水泥、消费建材、玻璃的收入、利润、毛利率、产能变化等关键数据。
• 数据来源：Wind、数字水泥网、西部证券研发中心。