化工2018策略报告_关注产业一体化_结构升级以及业绩拐点的公司_43页_2mb

国金化工2018策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年化工行业的发展趋势，重点从行业盈利能力改善、产业链一体化、环保约束、需求复苏等角度出发，指出国内化工企业需通过产业链延伸、产品结构优化提升竞争力。

主要观点

1. 行业盈利能力显著改善

• 2017年化工行业在产品价格带动下盈利改善明显，资产负债表持续修复。
• 基础化工原料端盈利改善幅度优于制品端，且资产负债率显著下降。
• 国内企业整体盈利水平提升，但与全球50强企业相比仍有差距。

2. 行业扩产有限，一体化趋势明显

• 2018年化工行业整体扩产不多，行业新增产能有限，但部分龙头企业积极布局一体化。
• 一体化企业每股营收能力和利润率弹性显著高于行业平均水平，成为盈利增长的重要驱动力。

3. 环保政策持续约束供给端

• 自2013年起，国家不断加强环保治理，推动中小产能退出，行业集中度提升。
• 排污许可证、环保税等政策将对供给端形成持续约束，利好环保设施完善、资金实力强的龙头企业。

4. 需求端呈现结构性复苏

• 在弱通胀背景下，纺织服装和农化产业链成为关注重点。
• 涤纶行业需求持续增长，2018年预计迎来景气度维持高位。
• 氨纶行业在2018年下半年有望逐步回暖，受益于库存下降和行业需求恢复。
• 农化行业整体处于弱复苏阶段，但高端农药、定制中间体等细分领域具备率先复苏潜力。

5. 重点产品及产业链展望

• PC行业集中度高，国内企业扩产将降低对外依存度。
• 煤制乙二醇发展潜力大，龙头企业具备成本优势。
• PDH工艺在轻质化趋势下具备经济性优势，未来有望进一步扩张。
• 有机硅行业供给受限，但需求端在新能源汽车、LED等领域保持稳定增长。
• 电子化学品在平面显示和半导体领域迎来放量机遇，国内企业技术突破带来增长空间。

关键信息

2018年重点投资方向

• 关注扩产龙头：如鲁西化工、华鲁恒升、卫星石化等，其扩产计划将带来业绩增长。
• 关注下游景气度提升：如涤纶、氨纶、农化、电子化学品等，这些领域有望带动企业盈利提升。
• 关注业绩拐点：如闰土股份、玲珑轮胎、长青股份、新安股份等，具备业绩反转潜力。

估值与盈利预测

• 化工行业整体估值趋于合理，部分子行业市盈率处于历史低位。
• 2018年部分企业盈利预测上调，如万华化学、桐昆股份、荣盛石化等。

推荐标的

投资策略

• 行业整体估值趋于合理，建议重点关注扩产龙头、下游景气、业绩拐点的公司。
• 纺织服装、农化、电子化学品等细分领域具备较强增长潜力，是未来投资重点。
• 随着环保政策的持续推进，一体化、技术突破、产业链延伸将成为国内化工企业提升竞争力的关键路径。

未来展望

• 原油价格中枢有望上移，带动部分化工产品价格上涨。
• 产业链一体化进程加快，有助于提升企业盈利稳定性。
• 电子化学品、高端农药、新能源汽车等新兴领域将带来新的增长点。

风险提示

• 国际油价波动可能影响化工产品价格。
• 环保政策持续实施可能带来短期成本压力。
• 部分行业存在产能过剩风险。

结论

2018年化工行业在供给侧改革、环保政策、需求复苏等多重因素推动下，整体盈利能力持续改善，但盈利提升空间有限。未来，一体化布局、技术突破、产业链延伸将是企业提升竞争力的关键，同时需关注纺织服装、农化、电子化学品等下游景气度高的领域。