深度报告-20231127-华鑫证券-华安鑫创-300928.SZ-公司深度报告_全链条生产重塑车载屏显产业链_一体化设计助力新星升起_51页_5mb

车载屏显产业链变革与华安鑫创Tier1转型深度分析

一、行业背景与趋势

1. 市场高速增长

• 2022年国内车载显示市场规模873亿元，预计2025年突破1505亿元，CAGR为20%。
• 驱动因素：大屏化（9英寸以上中控屏占比提升）、多屏化（HUD、CMS渗透率提升）、技术迭代（LTPS、MiniLED等）。

2. 产业链重塑

• 多屏互联、域控制器渗透推动“屏机分离”，产业链从“面板厂-模组厂-系统集成商-整车厂”转为“面板厂+模组厂-整车厂”。
• 一芯多屏成为趋势，降低成本、提升通信效率，推动Tier1供应商崛起。

3. CMS电子后视镜

• 2023年7月1日国内新国标实施，预计2025年市场规模达76亿元，华安鑫创率先布局具备先发优势。

二、华安鑫创竞争优势

1. 短期亮点：Tier1转型与全链条生产

• 一体化设计领先：掌握LTPS In-Cell、MiniLED In-Cell等核心技术，满足轻薄化、窄边框需求。
• 绑定上游资源：与京东方精电、深天马合资，保障供应链稳定性。
• 南通基地投产：2023年底一期建设完成，具备自主生产能力和全链条交付能力，推动毛利率提升至23%-24%。

2. 中长期亮点：CMS与新业务拓展

• 汽车电子后视镜（CMS）市场空间广阔，已开发完成功能（高动态图像处理、防LED闪烁等），2025年需求量预计超378万套。

三、投资建议与风险

1. 投资亮点

• 首次覆盖给予“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为115.5亿、206.2亿、416.4亿元，净利润率为5.7%-7.6%。
• 市盈率（PE）从-55倍降至18倍，具备显著估值修复空间。

2. 核心风险

• 下游汽车销量波动、技术研发不及预期、市场竞争加剧、项目投产不及预期。

四、全链条能力总结

• 华安鑫创凭借“上游资源整合→中游模组自产→下游整车厂直供”的全链条布局，突破Tier2局限，竞争优势显著，净利润水平有望迅速提升至传统Tier1层级。