证券行业2019年年报综述：自营发力19年业绩大增，改革持续不改龙头逻辑_22页_1mb

证券行业2019年年报综述及2020年投资建议总结

核心内容

证券行业在2019年实现业绩显著增长，全年营业收入达到3,604.83亿元，同比增长35.37%；净利润达到1,230.95亿元，同比增长84.77%。尽管净利润率距离历史最高点仍有差距，但整体表现优于2018年。2019年市场行情回暖，交投活跃度显著提升，带动了券商各项主营业务收入的增加。然而，随着行业重资产化趋势的加剧，ROE呈现下降趋势。

主要观点

1. 2019年业绩表现：

   • 自营业务收入增长52.65%，成为业绩增长的主要驱动力。
   • 信用业务收入同比增长115.81%，受益于两融余额提升及会计调整。
   • 投行业务收入同比增长30.46%，科创板推动IPO与债权承销规模创新高。
   • 经纪业务收入增长26.34%，但佣金率下降影响了收入弹性。
   • 资管业务规模下降，但收入由负转正，主动管理占比提升。

2. 市场与政策环境：

   • 2019年市场行情上涨，交投活跃度回暖，推动券商业绩增长。
   • 政策面利好不断，如注册制改革、基金投顾试点、外资股比放宽等，为券商发展提供了良好环境。
   • 逆周期政策调节可能加速资本市场改革进程，提升券商业绩。

3. 行业集中度：

   • 行业集中度有所回落，但长期头部集中化趋势不变。
   • 头部券商如中信证券、华泰证券、海通证券等，表现突出，享受政策红利。

关键信息

• 2019年行业数据：

  • 营业收入：3,604.83亿元，同比增长35.37%
  • 净利润：1,230.95亿元，同比增长84.77%
  • ROE：6.30%，较2018年提升近2.73个百分点
  • 自营业务收入占比：34%，同比提升4个百分点
  • 信用业务收入占比：13%，同比提升5个百分点

• 上市券商表现：

  • 中信证券、海通证券、华泰证券归母净利润位列前三
  • 上市券商平均ROE为7.28%，部分券商如中信建投、华林证券、国信证券ROE领先
  • 经纪业务收入增长26.34%，佣金率首次跌破万三
  • 资管业务规模下降，但主动管理占比提升，头部券商表现较好

• 2020年盈利展望：

  • 悲观、中性、乐观假设下，2020年证券行业整体净利润增速分别为3.72%、17.56%、39.18%
  • 逆周期政策调节或推动资本市场改革加速，利好券商发展

投资建议

1. 短期建议：

   • 市场波动加剧，建议关注受益于交投活跃度回暖、业绩加速兑现的互联网券商东方财富。

2. 长期建议：

   • 政策面利好持续，建议重点关注综合实力强、业绩稳定、具备龙头地位的券商，如中信证券、华泰证券、海通证券。

风险提示

• 市场波动、政策出台与国际环境变化可能对行业产生超预期影响。

图表概览

• 图表1.2019年沪深300指数、创业板指数走势
• 图表2.2018/01-2019/12 月度日均股票成交额
• 图表3.2018/01-2019/12 月度日均股票成交额
• 图表4.2018vs2019全行业各项业务收入及增速
• 图表5.2012-2019年证券行业各项业务收入占比情况
• 图表6.2012-2019年证券行业净利润率变化情况
• 图表7.2014-2019年证券行业ROE变化情况
• 图表8.上市券商2019年归母净利润
• 图表9.上市券商2019年净资产收益率
• 图表10.2014-2019证券行业集中度变化
• 图表11.科创板项目跟投资金投入及浮动盈亏
• 图表12.2013-2019全部券商合计净资产
• 图表13.2019年38家有可比口径的上市券商合计净资产
• 图表14.2019年10家大券商自营资产结构
• 图表15.上市券商2019年自营业务收入
• 图表16.2018/01-2019/12全市场融资融券余额
• 图表17.2018/01-2019/12全市场股票质押参考市值
• 图表18.2019年12月末券商未解押股票质押参考市值及市场份额
• 图表19.上市券商2019年利息净收入
• 图表20.2012-2019首发募集资金规模及家数
• 图表21.2012-2019股权融资规模及增速
• 图表22.2012-2019债券发行规模
• 图表23.上市券商2019年投行业务收入
• 图表24.2019年上市券商股权承销排名
• 图表25.2019年上市券商债券承销排名
• 图表26.2011-2019全市场双边股基成交额
• 图表27.2018/1-2019/12全市场月度股基日均成交额变化
• 图表28.2011-2019全行业经纪业务佣金率
• 图表29.上市券商2019年经纪业务收入
• 图表30.2017Q1-2019Q3证券公司资产管理结构
• 图表31.2017H1-2019年证券公司资产管理业务净收入
• 图表32.上市券商2019年末资管规模
• 图表33.上市券商2019年资管业务收入
• 图表34.2018vs2019上市券商月均资管规模及增速
• 图表35.2018vs2019上市券商主动管理规模
• 图表36.2018/9-2019/12上市券商主动管理占比
• 图表37.2020年证券行业业绩弹性测算
• 图表38.上市券商估值表（已披露2019年年报的上市券商）