20230928-国开证券-证券行业2023年中期业绩综述_饮料自营带动业绩增长_政策改革加速落地_25页_2mb

报告摘要

行业业绩概览：
- 2023年上半年，44家上市券商实现营业收入271320亿元，同比增长74.9%；归母净利润86147亿元，同比增长125.2%。
- 二季度业绩转弱，营收同比下滑1200%，归母净利润下滑1966%，主要受市场情绪回落影响。
- 个股业务收入占比首次超30%，达30.67%，为业绩增长主因；资管业务增长677%，经纪、投行、信用业务均现下降。
盈利能力与竞争格局：
- ROE同比提升0.5个百分点至3.1%，营业利润率普遍提升是主因。超半数券商管理费用率下降，收入增长对营业利润支撑显著。
- 中小券商弹性更大，如天风证券、国联证券净利润增速位列前三；头部券商业绩趋稳，但中大型券商权益乘数因去杠杆小幅下降。
业务条线表现：
- 自营业务：上半年增长77%，但二季度随市场调整出现下滑，中小券商表现突出。
- 资管业务：收入增长677%，基金收入占比超90%，公募化转型加速。
- 经纪业务：佣金率继续下滑至万分之2.1，代销金融品业务占比提升。
- 投行业务：再融资增长亮眼，股权融资同比增50%，IPO节奏改善；债券承销规模增长93.6%。
行业发展趋势：
- 投行专业化、综合化趋势明显，头部券商布局产业链服务。
- 财富管理转型持续推进，基金投顾等高附加值业务布局加速。
- 自营策略去方向化，中性策略占比提升，业绩波动性降低。
投资建议：
- 板块估值处于历史低位，伴随政策利好，建议关注行业发展修复机会。
- 重点推荐中信证券（业绩确定性强）、国联证券（成长动能充足）、东方财富、东方证券及财通证券。