20171009-爱建证券-证券行业2017年第四季度策略报告_投行自营发力增长_坚定看好龙头券商_23页_1mb

爱建证券2017年第四季度投资策略总结

核心内容

2017年第四季度，爱建证券对证券行业进行了全面分析，指出行业整体呈现震荡上行趋势，但受严监管影响，部分业务风险逐渐释放。在市场和政策双重推动下，证券行业有望迎来业绩改善。

主要观点

• 市场趋势：A股市场自2017年7月起表现更为强势，创业板指开始上涨，整体呈震荡上行态势。但市场成交仍较冷清，佣金率处于历史低位。
• 政策影响：监管层持续强化对券商的全面风险管理，引导其回归主业，提升行业集中度，大券商更具竞争优势。
• 业务分析：
  • 经纪业务：交易量小幅提升，佣金率趋于稳定，行业佣金率接近券商盈利水平，预计将迎来拐点。
  • 投行业务：IPO发行恢复常态化，定增收入下降但预计可被IPO收入抵消。并购政策回暖，业务有望增长。
  • 自营业务：受益于结构性行情，自营业务收入增长，但收益分化明显，大券商表现优于小券商。
  • 信用业务：两融余额稳步增长，股票质押规模持续上升，利息收入同比增长。
  • 资管业务：短期阵痛仍存，但长期发展可期，主动管理业务更具增长潜力。

关键信息

行业数据概览

重点公司推荐

• 华泰证券（601688）

  • 经纪业务龙头，股基成交市场份额行业第一。
  • 投行业务表现突出，自营投资收入同比增长56.89%。
  • 预计2017/2018年EPS为0.95/1.03元，对应PE为23/21倍，维持“推荐”评级。

• 招商证券（600999）

  • 招商局集团下属金融平台，业务资源丰富。
  • 2017H1利息净收入和自营投资收益分别增长243%、81%。
  • 投行项目储备丰富，海外业务稳健。
  • 预计2017/2018年EPS为0.99/1.18元，对应PE为21/18倍，维持“推荐”评级。

• 广发证券（000776）

  • 行业龙头，IPO承销规模行业第一。
  • 投资收益占营收比重超40%，业绩弹性高。
  • 预计2017/2018年EPS为1.18/1.31元，对应PE为16/14倍，维持“推荐”评级。

投资建议

• 行业盈利预测：预计2017年全年证券行业业绩大概率实现正增长，其中投行业务和自营业务较强的优质券商将表现突出。
• 配置价值：在监管推动行业集中度提升的背景下，大券商更具配置价值。
• 建议关注：华泰证券、招商证券、广发证券等优质券商。

风险提示

1. 股票市场持续低迷；
2. 监管政策变化。

图表与数据来源

• 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所。

总结

2017年第四季度，证券行业在市场震荡上行和严监管背景下，呈现业务结构优化、收入改善的趋势。经纪业务或迎拐点，投行业务加速，自营业务增长显著，信用业务和资管业务亦有潜力。在行业集中度不断提升的背景下，大券商更具竞争优势，建议重点关注华泰证券、招商证券和广发证券。