20230422-山西证券-兴业证券-601377.SH-自营拖累业绩_未来预期向好_5页_408kb

兴业证券业绩分析报告总结

财务表现概要

• 2022年关键财务数据：营业收入10660亿元，同比下滑43.81%；净利润2637亿元，同比下滑44.40%；ROE为5.74%，较上年下降6.30个百分点。
• 业务板块表现：自营业务下滑显著，自营、经纪、资管和投行收入分别缩减89.76%、22.59%、37.98%和23.13%；利息净收入同比增长11.56%，对业绩形成支撑。
• 业绩环比改善：2022年第四季度营业收入环比增长51.10%，净利润环比增长110.64%。

业务亮点

1. 自营业务四季度转正，推动业绩反转；
2. 利息净收入稳健增长，源于现金持有规模扩大与负债端优化；
3. 财富管理潜力显现：兴证资管和公募基金规模均同比增长超24%，买方模式转型成效显著；
4. 自营非方向性拓展：完成做市交易资格审批，场外衍生品系统上线；
5. 区域优势突出：投行业务在福建省内名列前茅，私募集管能力行业靠前。

风险因素

• 金融系统剧烈波动；
• 业务推进不及预期；
• 公司信用风险事件出现。

业绩展望

• 盈利预测：预期2023-2025年归母净利润连续三年增长，分别达到37.14亿元、46.03亿元和55.99亿元；
• 估值：PB估值持续走低，从2021年的10.61倍降至2025年的0.84倍；
• 评级：维持“增持-A”评级。

财务数据摘要

• 关键财务指标预测（亿元）：

  指标	2022年	2023E	2024E	2025E
  营业收入	10660	14492	17194	20020
  YoY	-43.81%	35.95%	18.64%	16.44%
  归母净利润	2637	3714	4603	5599
  YoY	-44.40%	40.83%	23.94%	21.63%
  PB	0.93	0.87	0.84

投资建议与风险提示

• 建议关注宏观经济回暖带来的业务增长机会，特别是自营和财富管理板块；
• 风险点包括系统性金融风险上升及公司信用事件等不可预见事件。

公司研究/公司快报
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