证券行业2019年半年报综述_ROE显著提升_自营体现业绩弹性_30页_1mb

证券行业2019年半年报综述及投资建议总结

核心内容

2019年证券行业在政策利好与市场行情回暖的双重推动下，上半年业绩实现显著增长，主要得益于自营和信用业务的收入大幅上升，而资管业务则因政策调整持续下滑。市场行情先扬后抑，成交活跃度先升后降，券商板块整体表现出强Beta属性，受市场波动影响较大。

主要观点

• 行业整体业绩显著增长：2019H1证券行业营业收入1,789.41亿元，同比增长41.37%；净利润666.62亿元，同比增长102.86%。ROE和净利润率均显著提升，ROE达到6.93%，净利润率达37.3%。
• 业务结构变化明显：自营业务收入占比提升至35%，信用业务收入占比提升至13%，而资管业务收入占比降至7%。自营业务收入同比增长110%，信用业务收入同比增长103%。
• 市场行情波动：沪深300指数累计上涨27.07%，创业板指上涨20.87%，券商Ⅱ指数上涨39.64%。市场成交活跃度先升后降，日均股基成交额由年初的3,220亿元提升至6,235亿元后回落。
• 政策利好持续：科创板开市、两融业务优化、股票质押业务复苏等政策推动行业增长，为券商带来增量业绩。同时，政策环境对行业长期利好明显，预计2019年整体净利润增速在32.68%至111.53%之间。
• 中小券商表现突出：中小券商业绩增速高于大券商，但抗风险能力较弱。行业集中度在2019H1短期回落至62%，但长期来看，集中度仍可能提升。

关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：1,789.41亿元，同比增长41.37%
• 净利润：666.62亿元，同比增长102.86%
• ROE：6.93%，同比提升近一倍
• 净利润率：37.3%，较2018年提升12个百分点

2. 业务收入增长情况

3. 主要券商表现

4. 市场表现

• 市场行情：先扬后抑，沪深300累计上涨27.07%，创业板累计上涨20.87%，券商Ⅱ指数累计上涨39.64%。
• 成交活跃度：日均股基成交额从年初的3,220亿元提升至6,235亿元后回落至4,960亿元。
• 日均换手率：从1月的1.91%提升至3月的3.64%，后回落至2.2% - 2.5%。

5. 资管业务调整

• 资管规模：截至2019H1，券商资管本金总额13.59万亿元，较年初下滑3.69%。
• 资管收入：138.88亿元，同比下滑8.32%。
• 主动管理占比：从17年末的17.67%提升至18.63%。

6. 投行业务表现

• 股权承销规模：6137亿元，同比下降13.47%
• 债权承销规模：1.93万亿元，同比增长51.43%
• 投行收入：197.64亿元，同比增长21.98%
• 主要承销券商：中信建投、中信证券、华泰证券分别承销5.5家、4家、3.5家科创板企业。

7. 风险提示

• 市场波动、政策出台与国际环境对行业的影响超预期。

投资建议

1. 行业长期利好：资本市场改革持续推进，券商享有持续且确定性的政策面利好，尤其是科创板开市带来的增量业绩。
2. 短期波动影响：券商短期表现受市场波动影响较大，外部市场因素风险主导行情走势。
3. 重点推荐：业绩抗压性强、充分受益于资本市场改革且估值较低的券商龙头海通证券。

图表目录

• 图表1.2019H1沪深300、创业板指、券商指数走势
• 图表2.2017/01-2019/06月度日均股票成交额
• 图表3.2018/01-2019/06日均换手率
• 图表4.2018H1 vs 2019H1全行业各项业务收入及增速
• 图表5.2012-2019H1证券行业各项业务收入占比情况
• 图表6.2012-2019H1证券行业净利润率变化情况
• 图表7.2012-2019H1证券行业ROE变化情况
• 图表8.2019H1上市券商自营资产规模及增速
• 图表9.2019H1上市券商自营业务收入及同比增速
• 图表10.2013-2019H1券商归母净资产与增速
• 图表11.2019H1上市券商其他综合收益
• 图表12.2011-2019H1全市场双边股基成交额
• 图表13.2017/1-2019/6全市场月度双边股基成交额变化
• 图表14.2011H1-2019H1全行业平均佣金率变化
• 图表15.上市券商2019H1经纪业务收入及同比增速
• 图表16.2017/1-2019/6全市场融资融券余额
• 图表17.2017/1-2019/6全市场股票质押参考市值
• 图表18.2019H1券商未解押股票质押参考市值及市场份额
• 图表19.上市券商2019H1利息净收入及同比增速
• 图表20.2010-2019H1首发募集资金规模及家数
• 图表21.2011-2019H1股权融资规模及增速
• 图表22.2012-2019H1债券发行规模及同比增速
• 图表23.上市券商2019H1投行业务收入及同比增速
• 图表24.2019H1上市券商股权承销排名
• 图表25.2019H1上市券商债券承销排名
• 图表26.2017Q1-2019Q1券商及其子公司私募资产管理规模
• 图表27.2017Q1-2019Q1证券公司资产管理结构
• 图表28.上市券商2019H1资管规模及增速
• 图表29.上市券商2019H1资管业务收入及同比增速
• 图表30.2018 vs 2019Q1上市券商月均资管规模及增速
• 图表31.2018Q1-2019Q1上市券商主动管理规模占比
• 图表32.上市券商2019H1归母净利润
• 图表33.上市券商2019H1归母净利润增速
• 图表34.上市券商2019H1净利润率
• 图表35.上市券商2019H1年化ROE
• 图表36.2012-2019H1证券行业集中度变化
• 图表37.大券商2019H1收入结构
• 图表38.中小券商2019H1收入结构
• 图表39.2018-2019H1券商板块：公募基金重仓持股比例 vs 自由流通市值占比
• 图表40.2018-2019Q2上市券商公募基金重仓持股占比
• 图表41.2019年证券行业业绩弹性测算
• 图表42.2013/01-2019/08券商II（申万）PB估值
• 图表43.上市券商估值表