20210813-国联证券-非公开发行市场2021年7月报_定增发行创新高_关注高经营质量_高安全边际项目_18页_1mb

定增发行创新高，关注高经营质量、高安全边际项目总结

核心内容

2021年7月，A股定增市场表现活跃，发行项目数量达到历史高位，实际募资金额达4205.84亿元。2021年7月新增73个定增项目，其中竞价类项目73个，拟募资金额达525.30亿元。通过量化模型筛选后的定增项目收益率显著高于未筛选组合，具备较高的盈利概率和平均收益水平。

主要观点

• 定增新规影响：2020年证监会发布再融资新规，大幅降低定增投资者锁定期，延长融资批文有效期，提升折扣率，使得定增市场更加活跃。
• 量化模型应用：通过多因子模型筛选出高经营质量与高安全边际的项目，有效提升定增项目的盈利概率与平均收益率。
• 项目特征：历史数据显示，定增项目整体盈利比例较低，但经过筛选后，收益率显著提高，且多数项目具备稳健的主营业务和良好的财务状况。
• 风险提示：需关注市场系统性风险、地缘政治影响及公司自身经营风险，如行业竞争、政策变化、技术与市场不确定性等。

关键信息

定增市场动态

• 截至2021年7月31日，共发行675个定增项目，273个已实施。
• 7月新增发行73个定增项目，其中竞价类项目73个，拟募资金额达525.30亿元。
• 定增项目增发进度包括股东大会通过（187个）、董事会预案（91个）、证监会通过（85个）、发改委/上市委通过（17个）、国资委批准（3个）。

定增项目特征

• 历史数据显示，自2015年以来，定增项目盈利比例仅为41.85%，且整体Roa低于市场均值。
• 定增项目中，电子、机械、电新、基础化工及医药行业占比相对较高。
• 定增项目平均发行折扣率为76.54%，平均募资比例为93.54%。

量化模型筛选结果

• 筛选后定增组合的平均收益率显著高于未筛选组合。
• 2016年至2020年，筛选后定增项目的平均收益率分别为-0.45%、-7.93%、4.52%、58.70%、53.50%。
• 筛选标准包括经营质量因子（如总资产收益率、盈余应计比率、非经常性损益占比等）和安全边际因子（如波动率分位、市盈率、市净率等）。

本期推荐组合

定增项目风险与收益

• 风险提示：包括量化模型失效、市场系统性风险、地缘政治及政策变化对公司主营业务的潜在影响。
• 收益特征：部分项目具有较高的营收增长预期，如风华高科、华峰化学等，但也面临行业竞争、政策变动等风险。

定增募资用途

• 风华高科：用于高端电容基地建设和技改扩产。
• 城发环境：用于补充流动资金。
• 华峰化学：用于氨纶扩建和己二酸扩建项目。
• 中航光电：用于产能扩充和补充流动资金。
• 江苏神通：用于乏燃料设备研发及产业化。
• 深南电路：用于IC载板制造和补充流动资金。
• 恒铭达：用于电子材料及器件产业化。
• 瑞普生物：用于国际标准兽药制剂工厂建设及补充流动资金。
• 老百姓：用于连锁药店建设、数字化平台等。
• 方直科技：用于人工智能项目。
• 苏试试验：用于实验室网络扩建和补充流动资金。
• 迈克生物：用于IVD产业园、信息化和营销网络建设。
• 胜宏科技：用于高端线路板和IC封装基板建设项目。
• 恒锋工具：用于智能制造升级和补充流动资金。
• 乐歌股份：用于智能工厂和研发中心建设。
• 迪普科技：用于新一代IT基础设施平台研发。
• 国林科技：用于高品质晶体乙醛酸项目。
• 贝斯美：用于绿色新材料项目。
• 浙矿股份：用于建筑垃圾资源回收设备生产基地。
• 天润乳业：用于奶牛牧场建设及补充流动资金。
• 伊利股份：用于液态奶基地建设、5G+工业互联网项目。
• 博汇纸业：用于绿色环保能源项目及生产线改造。
• 美思德：用于有机胺系列产品项目。
• 腾龙股份：用于波兰扩能项目和欧洲研发中心。

结论

2021年定增市场因再融资新规而显著增长，但整体盈利比例较低。通过量化模型筛选出的项目具有更高的收益率和更好的基本面，值得关注。然而，投资者仍需警惕市场系统性风险、地缘政治影响及公司自身经营风险，如行业竞争、政策变动等。建议关注已获证监会批准的项目，并结合其募资用途与风险点进行综合评估。