20230629-东方财富证券-朗姿股份-002612.SZ-动态点评_拟定增新建5家米兰柏羽_全国医美布局加速推进_3页_331kb

朗姿股份（002612）动态点评：定增计划推进医美板块布局

事件简述

1. 定增计划
   公司拟非公开发行募集资金不超过1668亿元，用于在成都锦江、重庆、郑州、青岛、昆明建设5家米兰柏羽医院，计划建设期为12个月，预计3年内实现盈亏平衡。

2. 并购进展
   北京朗姿医管公告以现金收购武汉五洲（25.3亿元）及武汉韩辰（7.1亿元）股权，标的业绩承诺对应PE分别为16/11倍。结合昆明韩辰历史表现，预计并购后业绩将显著提升。

3. 新设医美基金
   新设医美基金“博恒2号”，规模8.1亿元，截至目前产业基金规模达2837亿元，未来可能将资产转入体内释放利润增厚效应。

战略布局

• 内生+外延双驱动：并购与新建并举，加快全国医美机构扩张，初步覆盖成都、西安等西部核心城市。
• 品牌矩阵优化：米兰柏羽收入与毛利率持续增长，昆明韩辰业绩拐点显现，2023Q1整体医美收入占营收40%，净利润率达29%。

财务表现

• 近期业绩：
  • 2023Q1医美收入46亿元，同比增长31%，净利润2778万元（+633%），毛利率536%（+444pct）。
  • 米兰柏羽：Q1营收26亿元（+38%），毛利率529%（+361pct）；昆明韩辰：营收0.55亿元（+223%），净利率21%。
• 长期预测：
  • 2023-2025年医美收入预计467/546/691亿元，净利润16/22/28亿元，对应PE为63/45/37倍，维持“增持”评级。

风险因素

• 市场风险：客流恢复不及预期、引流转化率下降、同质化竞争加剧。
• 运营风险：新建医院盈利周期延长，服装板块收入确认延迟可能影响整体恢复进度。

投资评级

维持“增持”评级，目标价对应2025年PE 37倍。