20230628-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份点评报告_拟定增不超过16.68亿_加码全国米兰柏羽医美医院建设_4页_872kb

公司战略与资本运作

朗姿股份拟通过非公开发行不超过1668亿元，主要用于5家米兰柏羽高端医美医院的建设及医美研究院和补充流动资金。发行价不低于前20日均价80%，发行股数不超过约133亿股，发行后控股股东股权比例提升至约56.58%，其一致行动人持股比例降至约43.42%。
米兰柏羽是国内医美品牌，2023Q1实现营收26.2亿元（同比+301%），净利润1093万元（同比+453%），占集团医美收入78%以上。公司计划加快全国化布局。
公司近年通过外延并购加速医美扩张，包括收购昆明韩辰75%股权、拟收购武汉五洲90%及武汉韩辰70%股权，同时设立医美投资基金拉动产业链。

医美业务发展现状与前景

朗姿医美收入2023Q1达46亿元（同比+31%），利润增长显著。旗下机构表现差异化，老店业务修复良好，新店新开晶肤店有望扭亏。深圳综合医院表现优异，未来稳步扩张的潜力大。
公司持续推进新医美机构并购，目前朗姿体外基金已覆盖北京、杭州等15区域，产业基金累计规模近284亿。医美终端产品（如芙妮薇玻尿酸）销售强劲，降本增效优化收入结构。

财务预测与投资评级

预计公司2023-2025年营业收入46亿、53亿、61亿（同比+18%、16%、14%）；归母净利润17.8亿、20.6亿、24.9亿（同比+1012%、+46%、+28%），对应PE分别为57、39、30倍。维持“增持”评级，看好其医美终端终端赛道价值。

风险提示要点

• 拓店进度不如预期；
• 新纳入机构运营效果未达预期；
• 行业竞争加剧导致盈利能力下降。