20220423-国盛证券-朗姿股份-002612.SZ-医美扩张加速_女装盈利恢复_3页_669kb

报告摘要

朗姿股份（002612.SZ）在2021年实现了业绩的稳健增长，同时加速医美业务的扩张。公司整体营收和净利润均同比增长，盈利能力和运营效率有所改善。医美板块表现尤为突出，成为公司增长的重要驱动力。女装和婴童业务也保持增长，盈利恢复明显。

业绩增长与盈利能力改善：2021年公司营收达36.65亿元，同比增长27.42%，归母净利润1.87亿元，同比增长31.97%。全年毛利率提升2.86个百分点至57.01%，净利率提升0.18个百分点至5.11%。
医美业务扩张加速：医美板块营收增长37.84%，达到11.20亿元。虽然毛利率略有下降，但非手术类医美占比提升至73.86%，显示业务结构优化。公司新增8家机构，终端机构总数达28家。
女装与婴童业务复苏：女装业务营收16.92亿元，同比增长27.86%，毛利率提升至61.08%。婴童业务营收8.16亿元，同比增长20.05%，毛利率提升至55.67%。电商渠道表现亮眼，其中天猫和抖音渠道增长显著。
精细化运营提升竞争力：公司成立医疗委员会，加强医疗安全管理与人才培养。设立医美并购基金，规模达27.56亿元，推动业务扩张与标的孵化。数字化运营加速，实现客群导入与成本优化。
盈利预测与投资建议：公司预计2022-2024年营收分别为40.19/44.73/51.03亿元，归母净利润分别为2.16/2.53/3.02亿元。当前股价对应2022年PE为51倍，分析师维持“增持”评级。
风险提示：医美业务扩展不及预期、行业竞争加剧、疫情反复影响。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2876	3665	4019	4473	5103
归母净利润（百万元）	142	187	216	253	302
EPS（元/股）	0.32	0.42	0.49	0.57	0.68
P/E（倍）	77.4	58.9	51.2	43.7	36.6

医美板块：
- 营收：11.20亿元（yoy+37.84%）
- 毛利率：51.83%（同降2.50pcts）
- 净利率：3.34%（同降6.51pcts）
- 分品牌：
  - 米兰柏羽：7.03亿元（yoy+34.01%），占比62.77%
  - 晶肤医美：2.56亿元（yoy+60.47%），占比22.87%
  - 高一生：1.61亿元（yoy+25.34%），占比14.36%
- 分业务：
  - 非手术类医美营收占比提升8.32个百分点至73.86%
  - 手术类医美营收占比达25.73%
- 分运营期：
  - 老机构营收占比73.20%，净利率同降1.16pcts至13.18%
  - 新机构净利率改善明显，同增25.58pcts至-91.55%
女装板块：
- 营收：16.92亿元（yoy+27.86%）
- 毛利率：61.08%（同增7.43pcts）
- 电商渠道表现突出：
  - 天猫渠道流水增速40%
  - 抖音渠道流水超1亿元
婴童板块：
- 营收：8.16亿元（yoy+20.05%）
- 毛利率：55.67%（同增0.93pct）