20230910-开源证券-煤炭开采行业周报_煤价反弹_开工率跌至年内最低_煤炭股投资可期_29页_4mb

煤炭行业周报（20230908）核心观点：全球能源格局重构与政策发力持续推动煤价反弹与估值提升

1. 价格反弹与基本面基本面

◼ 煤价超预期强势上涨：秦港Q5500动力煤价870元/吨（+29.6%），京唐港主焦煤价2200元/吨（+476%）。海外动力煤现货价仍在上涨且高于国内。

◼ 五大支撑因素：
✅ 海外油气价大涨：原油70涨至92美金，天然气因荷兰气田关闭替代需求增加，欧洲煤炭作为调峰电源替代性显著；
✅ 印度等地区需求爆发：雨季后用电旺季来临，政府强制进口煤电厂满负荷运行；
✅ 港口去库领先需求改善：长江口、秦港库存降至2023年历史性低位，反衬电厂高库存常态化的不可持续；
✅ 非电需求同比首度超越电煤：水泥、化工开工率明显反弹，金九银十有望继续提升；
✅ 供给侧多重收缩：安全监管严格→晋陕蒙开工率降至历史低位，进口煤价高+政策预期收紧，有效供给收紧明显；供给出清逻辑强化，成本支撑显著，终端电厂成本保护支撑现货采购。

2. 估值与下行风险

◼ 低位加固，安全边际提升：煤炭板块PE(TTM)从零头估值值调整后75x；PB处于历史底部区域。

◼ 季报落地密度加密，政策预期回升：地产政策走出底部，8月中央政治局会议超预期发力：取消N多限售与税费，"认房不认贷"落地，预计拉动黑色产业链修复，与地产、黑色直接关联的煤炭需求将修复利好动力煤。

◼ 负面扰动式微：8月全国进口4433万吨（同比+50.5%），略微超预期但仍低于上半年；欧洲能源结构调整虽是拖累，但当前价格大幅提升替代空间被压缩；长协机制约束价格底部，防止过快下跌至成本线下，驱动强监管下的供需关系去平衡点。

◼ 上市公司兑现节奏好：神华、晋控、陕煤、潞安环能等首单利润发布，均值向好。

◼ 风险提示：需关注欧洲天然气天气影响、煤价跌破成本触发减产、房地产下行超预期、新能源挤出煤炭份额中特估改革推进不及预期等。

3. 标的优选与推荐逻辑

◼ 重点推荐标的：中特估预期差、高分红+弹性标的：兖矿能源、广汇能源、潞安环能；稳健分红：中国神华、陕西煤业；弹性优先（冶金煤、能源转型）：平煤股份、淮北矿业；转型受益：华阳股份、电投能源；安监中特估预期差：中煤能源。

◼ 分析师建议：维持看好评级，攻守兼备，估值修复上行空间广阔，但仍需把握煤价底部防御与稳增长政策修复带来的进攻双动量。

◼ 支撑价格区间：成本支撑2024年秋季煤价底部区间在709-770元，底部验证明显走强。