家电行业2018年策略报告：估值合理，2018继续前行-20171227-山西证券-27页-2mb

家用电器行业2018年策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国家用电器行业的市场表现、发展趋势及投资建议。2017年，行业整体呈现稳定增长态势，龙头企业加速转型升级，中小企业分化加剧，行业集中度持续上升。随着消费升级和智能化趋势的推动，白电和厨小家电行业表现出较强的结构升级能力，市场前景广阔。同时，考虑到估值水平的合理性，分析师维持对行业“看好”的投资评级。

主要观点

1. 行业发展阶段

• 中国家电行业经历了上世纪90年代和本世纪10年代的高速增长，现已进入低速成长阶段，以结构升级为主要特征。
• 行业呈现“马太效应”，龙头企业凭借资金、研发和品牌优势占据主导地位，中小企业则面临较大压力。

2. 2017年行业表现

• 家电行业产销率95.7%，同比增长0.4%。
• 2017年1-8月主营业务收入10780.7亿元，同比增长17.3%；利润总额679.9亿元，同比增长8.5%。
• 出口交货值同比增长12.7%，行业整体表现亮眼。

3. 估值情况

• 白电和厨小电板块估值稳定，黑电板块估值创新低，形成价值洼地。
• 行业整体PE估值处于合理区间，具备一定的估值修复空间。

关键信息

1. 消费升级趋势

• 中国中产阶层比例持续扩大，推动家电消费升级。
• 消费者更关注产品品质和售后服务，性价比关注度下降。
• 高端家电零售额渗透率显著提升，尤其是洗碗机、空调、燃热、冰箱等产品。

2. 智能化发展

• 智能家电渗透率持续上升，智能电视、洗衣机、空调等产品增长显著。
• 2017年智能空调市场渗透率已接近20%，销售占比接近25%。
• 智能家电成为消费升级的重要推动力，相关标准和产品持续完善。

3. 渠道变革

• 家电销售渠道从传统卖场向线上+线下融合的“新零售”模式转变。
• 电商渠道增长迅速，京东在智能家电销售中占据主导地位。
• 消费者获取信息的渠道呈现多元化趋势，线上与线下结合提升购买意愿。

行业分析

1. 空调行业

• 空调行业在2016-2017年受益于高温天气，去库存效果显著，价格战缓解。
• 2017年冷年空调销量达5622万台，同比增长28.5%；销售额增长30.5%，创历史新高。
• 智能空调渗透率快速提升，未来将成为市场主流。

2. 厨小家电行业

• 厨电行业仍处于上升期，一线城市增速放缓，但二线和三四线城市需求旺盛。
• 嵌入式厨电和生活小家电在三四线城市市场潜力巨大。
• 小家电市场以新增需求为主，市场容量可期，未来增长空间较大。

投资建议

1. 推荐公司

• 白电板块：美的集团、格力电器、小天鹅A、青岛海尔
• 厨小家电板块：老板电器、华帝股份、飞科电器
• 估值修复：TCL、海信电器

2. 投资逻辑

• 白电板块：产品结构升级确定性强，龙头企业具备全球布局和定价权优势。
• 厨小家电板块：厨电关注产品升级，小家电关注家庭保有量提升。
• 估值修复：TCL和海信电器具备一定的估值修复空间。

风险提示

• 原材料价格波动率大，对成本控制构成挑战。
• 市场需求疲弱可能影响行业增长。
• 人民币汇率波动对出口业务产生影响。

结构性分化趋势

• 2018年行业将继续呈现结构性分化，关注细分行业龙头。
• 白电板块：业绩稳定增长，龙头实力雄厚。
• 厨小家电板块：厨电看点在产品升级，小家电看点在提升家庭保有量。
• 智能家电成为未来增长的核心驱动力。

总结

2018年，中国家用电器行业仍具备良好的增长潜力，尤其在产品结构升级和智能化发展方面。龙头企业凭借技术、品牌和渠道优势，将继续引领行业增长。投资策略上，应重点关注白电和厨小家电细分领域的龙头公司，同时关注估值修复机会。整体来看，行业前景积极，建议投资者保持乐观态度，把握结构性增长机遇。