20171227-山西证券-家电行业2018年策略报告_估值合理_2018继续前行_27页_2mb

家用电器行业2018年策略报告总结

核心内容概述

家用电器行业在2017年表现出良好的增长态势，进入以结构升级为主要特征的低速成长阶段。行业呈现龙头企业加速转型升级、中小企业分化、马太效应增强的趋势。整体行业估值合理，具备投资价值。2018年投资策略继续看好产品结构升级确定性强的白色家电和处于上升期的厨小家电。

主要观点

1. 行业表现

• 2017年行业增长：家电行业产销率95.7%，同比增长0.4%；累计出口交货值2784.3亿元，同比增长12.7%。
• 白电和厨小电增长显著：2017年1-8月主营业务收入10780.7亿元，同比增长17.3%；利润总额679.9亿元，同比增长8.5%。
• 黑电估值偏低：黑电板块估值创新低，形成价值洼地。

2. 宏观经济与消费趋势

• 人均可支配收入增长：2017年1-3季度全国居民人均可支配收入同比增长7.5%，高于GDP增速。
• 全球消费者信心复苏：中国、日本、欧盟消费者信心指数均有所回升，美国略有回落但预计2018年中期恢复。
• 中产阶层扩大：推动家电消费升级，消费者更关注产品品质与服务。

3. 产品结构升级

• 高端产品占比提升：高端家电零售额渗透率高于低端，增长显著。
• 智能家电发展迅速：智能家电渗透率快速提升，成为家电消费升级的重要推手。
• 智能家电标准完善：国家标准委发布多项智能家电相关标准，推动行业发展。

4. 渠道变革

• 线上线下融合：2017年家电网购市场规模达2160亿元，渗透率首次超过20%。
• 消费者获取信息渠道多样化：电商和线下店为主要渠道，线上活动与线下体验结合增强消费意愿。

关键信息

5. 行业重点分析

• 空调行业：

  • 短期销量或有回落，但智能空调占比提升，盈利可期。
  • 2017年冷年内销销量5622万台，同比增长28.5%；零售均价创五年新高。
  • 智能空调渗透率2017年达到29.8%，预计未来将成为主流。

• 厨小家电行业：

  • 厨电市场受房地产调控影响，一线增速放缓，但二线和三四线城市需求强劲。
  • 嵌入式厨电和生活小家电在三四线城市有广阔市场。
  • 小家电市场容量大，2017年市场规模达1200亿元，增速领先。

6. 投资建议

• 推荐公司：

  • 白电板块：美的集团、格力电器、小天鹅A、青岛海尔
  • 厨小家电板块：老板电器、华帝股份、飞科电器
  • 估值修复：TCL、海信电器

• 推荐理由：

  • 龙头企业具有更强的定价权、研发能力和市场占有率。
  • 智能化和产品升级是推动增长的核心因素。
  • 部分公司具备较高的毛利率和国际竞争力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本。
• 市场需求疲弱：尤其在传统家电市场。
• 人民币汇率波动：影响出口业务。

行业发展趋势

• 消费升级：推动高端产品和智能产品需求增长。
• 智能化加速：智能家电渗透率持续提升，成为行业发展新引擎。
• 渠道下沉：三四线城市市场潜力巨大，是未来增长重点。
• 产品升级：从价格战向价值战转变，产品结构优化是核心。

附注：2017年1-10月销售回顾

• 空调：累计销量12344.5万台，同比增长34%；内销增长53%，出口增长12.4%。
• 冰箱：累计销量6361万台，同比增长1.3%；内销占比下降，出口增长12.7%。
• 洗衣机：累计销量5222万台，同比增长7.1%；内销增长6.7%，出口增长8.1%。
• 电视：销量下降，但出口增长显著，呈现“内冷外热”格局。

估值与盈利预测

结论

2018年家用电器行业将继续受益于消费升级和产品结构升级，龙头企业在智能化和渠道下沉方面具备明显优势。投资建议关注白电、厨小家电细分领域，特别是具有高毛利率、国际竞争力和产品升级能力强的公司。同时，行业整体估值合理，具备长期投资价值。