20161219-中投证券-家电行业2017年投资策略：中国家电行业结构升级和全球化多元化的机遇_40页_2mb

家电行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦中国家电行业的结构升级和全球化多元化趋势，分析了行业增长潜力、技术升级方向以及重点投资标的，为投资者提供了一套全面的行业分析和投资建议。

主要观点

• 家电行业已从普及为主的大周期进入尾声，但仍有增长空间，尤其是农村市场。
• 产品技术升级（如变频、智能化）和新产品的出现（如洗碗机、净水器）将推动行业持续增长。
• 国际化和多元化战略成为家电企业的重要增长逻辑，通过海外投资和并购拓展市场。
• 厨电/生活电器市场竞争格局相对分散，未来有望进一步向优势企业集中。

关键信息

行业展望

• 城市家庭家电普及率较高，进入更新市场阶段；农村市场增长潜力较大，尤其是空调。
• 行业增速受产业政策、地产周期和库存周期等中短期因素影响。
• 潜在市场空间方面，冰箱、洗衣机、空调和彩电分别有3%、30%、30%和50%的增长空间。

传统大家电

黑电（彩电和机顶盒）

• 彩电市场：大屏化、高清化和智能化趋势明显，2016年零售量同比增长7.6%，零售额小幅下滑。
• 机顶盒市场：DVB+OTT和IPTV+OTT成为主流，推动产业链融合。
• 海信电器在互联网电视领域表现突出，用户数突破2000万。

白电（空调、冰箱、洗衣机）

• 空调：变频技术成为趋势，预计2020年销量将达7500-12000万台，年均增速18%。
• 冰箱：2016年10月实施新能效标准，推动变频压缩机市场增长。
• 洗衣机：滚筒洗衣机成为主流，变频技术在滚筒产品中普及率高。

厨电/生活电器

• 厨电市场：吸油烟机和燃气灶具市场集中度较低，未来有望向优势品牌集中。
• 洗碗机市场：市场处于培育阶段，2016年零售量增长104%，预计2-3年内进入规模增长阶段。
• 净水器市场：普及率仅为5%，具有较大增长空间，2016年零售额同比增长49%。

国际化和多元化

• 家电企业通过海外投资和并购拓展市场，如海尔收购GEA，美的收购库卡。
• 多元化主要体现在非相关领域，如三花智控进入电动汽车热管理市场。

重点推荐公司

风险提示

• 终端需求疲软
• 行业竞争加剧
• 并购风险
• 市场风险

数据支持

• 2016年1-9月家电行业总营收5649亿元，同比增长9.1%；总净利润393亿元，同比增长20.2%。
• 2016年1-9月厨电/生活电器营收增速和盈利能力保持稳定，均在10%左右。
• 家电零部件、厨电/生活电器和冰洗净利润增速相对较高，而空调和冰洗估值相对较低。