20230806-华创证券-_债券分析_8月流动性月报_地方债供给加速对资金面的扰动如何__20页_1mb

8月流动性月报总结

一、核心结论

地方债供给加速仍将维持资金面总体平稳，央行应用公开市场操作和降准等工具具备充分对冲能力。

二、7月资金面回顾要点

银行间流动性整体平稳，受大额税期影响不大但分层收敛；资金价格重心下移，波动率明显低于往年同期；7月末超储率下滑至13%左右；央行维稳意图突出通过逆回购加码操作。

三、8月资金缺口分析

资金缺口主要源于三类因素：

• 刚性缺口：存款反弹+MLF到期，规模约1600亿元
• 外生冲击：货币发行与非银存款消耗或约1000亿元
• 以财政存款下降为主的财政因素或消耗2000亿元流动性
  综合来看资金缺口总体可控，央行对冲技术难度不大。

四、地方债供给节奏及其影响评估

• 8月新增专项债供给维持缓步释放，但9月供给压力将显著加大。
• 历史情况看，即使政府债券集中缴款阶段央行通过政策工具有效平抑流动性波动。

五、央行政策工具分析

• 公开市场投放是首要应对工具，具备灵活精准对冲能力
• 降准这一政策工具虽处于历史最低区间但仍处使用“操作空间”内
• 保持流动性合理充裕仍是货币政策主导方向

六、对债市影响

资金面总体影响中性，短端名义收益率下行空间有限，期限利差小幅上行。央行维稳预期存在对债市支撑，同时信贷偏弱也可以继续支撑较长端利率。