20170606-招商证券-下半年政策类主题投资机会展望之一_20页_1mb

国企改革主题投资机会分析总结

核心内容

本报告围绕国企改革主题，特别是混改和员工持股方案，分析其在2017年下半年的投资机会。国企改革作为政策推动的重点，从政策探索期逐步进入政策落地阶段，预计在三季度存在超额收益机会。报告强调了央企混改试点、地方国企改革及上海、北上广深等重点区域的改革进展，同时指出市场情绪修复和政策变量是推动主题投资的重要因素。

主要观点

• 国企改革主题的演变：国企改革经历了政策探索期（2013-2014）、顶层设计成型期（2015-2016）和政策落地阶段（2017年起）。当前阶段已从制度型转向事件型主题。
• 混改与员工持股：混改是国企改革的重要突破口，有助于打破垄断、提高企业效率。员工持股计划旨在激发人才积极性，推动公司治理优化。
• 政策推动与市场情绪：在经济环境不佳和政策推动下，国企改革主题成为市场关注焦点。混改的进展和政策落地是推动主题投资的关键催化剂。
• 市场表现与板块轮动：国企改革主题在不同阶段表现不一，通常与政策和事件驱动相关。在市场热点较少时，该主题可能获得超额收益。
• 重点区域与板块：上海、央企试点、军工等板块在改革推进中表现突出，具备较大的资产注入和重组预期。

关键信息

政策方向

• 混改：作为国企改革的突破口，混改有助于引入社会资本，优化产权结构，提升企业效率。
• 员工持股：员工持股计划主要针对核心人才和管理层，旨在激发企业活力。
• 重点领域：混改重点在金融、石油、电力、铁路、电信、医药、资源开发等领域，其中油气领域资产体量大，混改空间广阔。

投资建议

• 关注央企试点：第二批央企试点企业改革方案在三季度公布，预计将带来较大投资机会。
• 重点区域：上海、广东、北京、广州、深圳、东北地区等是国企改革的重要区域，具有较强的政策支持和改革预期。
• 推荐个股：泰山石油、大庆华科、四川美丰、恒通股份、中国国航、广深铁路、铁龙物流、长春一东、北化股份、百联股份、隧道股份、云赛智联等。

板块轮动与市场表现

• 不同阶段的领涨板块：上海国企、央企整合、军工央企、地方国企等板块在不同时间段表现突出。
• 市场环境影响：市场流动性偏紧、地产政策收紧等背景下，国企改革主题可能成为市场热点。
• 板块弹性差异：与改革主题契合度高且所属行业具备资产注入空间的个股表现较好，如军工、商贸、计算机板块，而化工、有色、建材等板块表现相对较弱。

混改模式与挑战

• 混改方式：包括开放式改制重组、整体上市、员工持股、引入战略投资者、产权制度改革等。
• 挑战：资源放开和网运分离难度大，影响改革效果；民资在定价权和调度权方面存在障碍；电信、医疗等领域垄断程度高，改革空间有限。

改革进展与案例

• 央企试点进展：中粮集团、中国航天科技集团、中国航空工业集团等央企在混改和员工持股方面有较大进展。
• 地方改革案例：上海、广东等地方在改革政策和执行上较为积极，具备较强的改革预期。

结论

国企改革主题在政策推动和市场情绪修复的背景下，具备较大的投资机会。混改和员工持股是主要的改革方向，重点关注央企试点、地方国企改革及重点区域。不同阶段的板块轮动与事件驱动密切相关，建议投资者根据政策和市场环境变化，适时调整投资策略。