国改系列之政策篇_政策信号下的国企改革主题投资线索_23页_2mb

国企改革主题投资线索总结

核心内容

本报告从政策信号出发，分析了国企改革主题的投资机会，强调了“自上而下”、“由点及面”的传导逻辑，指出关注政策进度有助于发现制度性红利和把握改革重点。

主要观点

• 国企改革为制度性主题：改革由重大政策及制度性变革驱动，具有较强的确定性和可持续性。
• 改革目标分两个维度：一是国际化，通过兼并重组提升国际竞争力；二是市场化，通过混改、公司制改制等手段提升盈利能力和运营效率。
• 政策共振效应显著：国企改革与供给侧改革、债转股、“一带一路”等政策相互促进，形成合力。
• 政策延伸效应广泛：不仅限于央企，还向地方国企及特定行业延伸，拓展受益范围和产业链。
• 投资主线清晰：报告提出三条主要投资主线：央企重组、混改、地方国企改革。

关键信息

1. 政策信号与改革节奏

• 政策窗口：十九大是下半年国企改革的重要政策窗口，预计混改试点方案将在十九大前出台。
• 央企改革时间表：
  • 混改试点：第一批已进入实质性推进阶段，第二批预计年内取得阶段性进展，第三批正在遴选。
  • 兼并重组：争取2017年底前央企数量缩减至100家以内。
  • 公司制改制：2017年底前完成国资委监管的中央企业公司制改制。

2. 改革目标与主线

2.1 市场化主线：混改改善盈利性

• 混改重点在七大垄断领域：电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工。
• 混改通过引入社会资本、完善治理结构、强化激励机制，实现企业效率和盈利能力的提升。
• 重点标的包括中国联通（停牌）、大秦铁路、铁龙物流、中国国航、中国核建、航天电器等。

2.2 国际化主线：强强联合提升国际竞争力

• 国企通过“走出去”战略参与“一带一路”建设，输出优势产能。
• 铁路、电信、军工等领域通过资产证券化、债转股等手段推进混改，增强国际竞争力。
• 重点案例包括高铁出海、铁路资产证券化、联通混改等。

3. 政策共振效应

• 供给侧改革：通过兼并重组提升行业集中度，实现去产能目标。
• 债转股：为混改提供融资渠道，优化资本结构。
• “一带一路”：为国企拓展国际市场，提升国际影响力。

4. 政策延伸效应

• 行业延伸：根据央企重组、混改等模式划分，关注电力、铁路、军工等重点行业。
• 地方延伸：关注与供给侧改革交叉度高的地方（如山西）和政策推进较快的地区（如上海、天津）。

5. 地方国企改革重点

5.1 山西：供给侧改革与国企改革交叉

• 山西煤炭资源丰富，国企改革与供给侧改革结合紧密。
• 重点在煤炭集团层面推进混改，提升资产证券化率。
• 改革目标包括关闭退出煤炭产能、推进混合所有制改革、引入非国有资本等。
• 关键标的：西山煤电、隧道股份、氯碱化工、泰达股份、津劝业等。

5.2 上海：地方改革标杆

• 上海国资体量大，市场化程度高，改革推进迅速。
• 改革目标为“三个一批”：整合重组一批、清理退出一批、创新转型一批。
• 混改和整体上市是重点方向，重点标的包括上海电气、国轩新能源科技等。

5.3 天津：京津冀战略辐射区

• 天津资产证券化率较低，改革提升空间较大。
• 2017年混改政策密集出台，重点在集团层面推进。
• 重点标的包括津劝业、泰达股份等。

6. 投资策略总结

• 主线一：央企重组：关注煤电、重型装备制造、钢铁等领域，重点标的包括大唐发电、华能国际、国投电力等。
• 主线二：混改：关注电信、铁路、军工等垄断行业，重点标的包括中国联通（停牌）、大秦铁路、铁龙物流、中国国航、中国核建、航天电器等。
• 主线三：地方国企：关注山西、上海、天津等地方，重点标的包括西山煤电、隧道股份、氯碱化工、泰达股份、津劝业等。

7. 风险提示

• 宏观环境变化：全球经济波动可能影响改革进程。
• 政策不及预期：改革政策可能未能按预期推进。
• 企业盈利不及预期：改革后企业盈利可能未达预期水平。