“国企改革主题投资连连看”系列：国企改革提速，这次有何不同？-20180731-招商证券-16页-1mb

国企改革专题报告总结

核心内容

2018年7月30日，国务院发布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，标志着国企改革在政策层面明显提速。本次改革旨在通过混合所有制改革、国有资本投资运营公司建设、央企战略重组等举措，提升国有企业经营效率，增强其竞争力，为经济增长提供托底支持。

主要观点

1. 国企改革的必要性
   国有企业作为国民经济的重要组成部分，其盈利能力对经济增长影响重大。2017年国企利润总额同比增长23.5%，创2010年以来最大增幅，显示出供给侧改革取得阶段性成果，但如何维持业绩增长成为下一阶段宏观托底的关键。

2. 改革进程加速的原因

   • 政策推动：2018年7月16日国资委年中会议强调加大央企兼并重组和混改力度；7月26日国务院任命刘鹤为国企改革领导小组组长；7月30日国务院发布混改试点实施意见。
   • 历史经验：过去混改曾显著改善企业盈利，如中国联通混改后归母净利润同比增长176.4%，重庆百货混改后利润总额增长16.88%。
   • 宏观背景：供给侧改革带来行业盈利改善，负债率下降，宏观经济开始显现韧性，改革成为维持增长的关键。

3. 改革主线布局
   从制度型向事件型转变，2018年6月以来，政策催化剂增多，建议从以下三条主线布局：

   • 央企试点混改及地方混改：重点关注油气、军工、地方企业。个股如泰山石油、大庆华科、四川美丰、中国国航、广深铁路、铁龙物流、长春一东、北化股份、隧道股份、湖南天雁、东方钮业等。
   • 国有资本投资、运营公司改革：地方国资加快布局，如上海、广东、江苏、山东、河北等地已设立相关平台。个股如光明乳业、上海交运、浦发银行、粤电力A、广州发展、珠江啤酒、江苏舜天、华泰证券、鲁信创投等。
   • 央企战略重组：重点在装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域推进。关注电气设备（哈尔滨电气、东方电气）、汽车（一汽、东风）、化工（中化、中国化工）、电力（国家电投、国家能源、大唐、华能、中核、中广核）相关上市公司。

关键信息

• 政策背景：2015年“1+N”文件体系形成，明确国企改革方向。2016年启动“十项试点”，2017年推动“混改”成为重点。
• 改革进展：截至2018年初，国资委已完成19组、36家央企战略重组，央企数量降至97家。
• 混改重点行业：电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等垄断和产能过剩行业。
• 混改试点：前三批混改名单中，涉及央企和地方企业，第三批重点在油气领域，包括中石油、中石化、中海油等集团。
• 地方改革动态：多个省份推进混改，如吉林、河南、河北、甘肃、浙江、广东、湖南、四川、贵州、山东、江苏、海南等，推动国企整合、员工持股、优化布局等。

总结

国企改革已成为2018年重要的政策主线，政策层面明显提速，事件型催化剂增多，主题投资空间和时间有望进一步拓展。改革的核心在于提升国企经营效率和盈利能力，通过混改、资本运作、战略重组等手段，实现国有资本优化配置，增强市场竞争力。建议关注央企试点混改、国有资本投资运营公司改革、央企战略重组三大主线，重点关注油气、军工、地方混改，以及相关行业内的上市公司。