2017-国改系列之政策篇：政策信号下的国企改革主题投资线索_26页-4mb

国企改革主题投资线索总结

核心内容

本报告聚焦于国企改革主题，从政策信号、改革目标、政策共振效应及延伸效应等多个维度分析，旨在为投资者提供基于政策驱动的国企改革投资机会识别与布局建议。报告指出，国企改革将通过“自上而下”和“由点及面”的方式推进，关注政策进度和制度性红利，同时结合市场化与国际化两大改革目标，识别出混改试点、央企重组、公司制改制等重点方向。

主要观点

政策信号驱动

• 国企改革属于制度性主题，其投资机会由政策变化驱动。
• 2017年下半年，十九大成为改革预期较大的政策窗口，预计混改试点、央企重组、公司制改制等政策将密集出台。
• 政策信号具有“四要素”：想象空间、确定性、催化剂、延展性，国企改革具备较强的强势主题形成逻辑。

改革目标维度

• 市场化主线：通过混改改善国企盈利性，提升经营效率。
• 国际化主线：通过兼并重组扩大优势产能输出，提升国际竞争力。

政策共振效应

• 供给侧改革、债转股与“一带一路”等政策与国企改革形成协同效应，共同推动国企“提质增效”。
• 供给侧改革通过央企兼并重组实现去产能，债转股为混改提供新模式，而“一带一路”则助力国企国际化。

政策延伸效应

• 国企改革不仅限于央企，还延伸至地方国企，重点关注与供给侧改革交叉区域（如山西）和政策推进较快地区（如上海、天津）。

关键信息

政策推进情况

• 混改试点：三批试点正在进行，其中第一批已进入实质性推进阶段，第二批将取得阶段性进展，第三批将纳入部分地方国企。
• 公司制改制：2017年底前，国资委监管的中央企业（不含金融、文化企业）将全部完成公司制改制。
• 央企重组：目标在2017年底前将央企数量压缩至100家以内，重点推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。

投资主线与标的

1. 央企重组主线：

   • 关注煤电领域集中度提升，利好大型发电集团。
   • 重点标的：大唐发电、华能国际、国投电力等。

2. 混改主线：

   • 聚焦七大垄断领域（电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工）。
   • 重点关注推进较快的电信、铁路、军工领域。
   • 重点标的：中国联通（停牌）、大秦铁路、铁龙物流、中国国航、中国核建、航天电器等。

3. 地方国企主线：

   • 一类为与供给侧改革交叉的地方国企（如山西）。
   • 一类为体量大、盈利较好、证券化率低、有转型动力及成熟国资平台的地方国企（如上海、天津）。
   • 重点标的：西山煤电、隧道股份、氯碱化工、泰达股份、津劝业等。

风险提示

• 宏观环境波动；
• 国企改革政策不及预期；
• 企业盈利不及预期。

投资策略总结

• 投资思路基于政策进度与制度红利，关注政策主线。
• 重点把握“央企重组”、“混改”、“地方国企”三条主线。
• 建议结合政策共振与延伸效应，选择具备明确改革路径和政策支持的行业与企业。

附录

• 分析师团队：

  • 廖凌：S0260516080002
  • 郑恺：S0260515090004
  • 曹柳龙：S0260516080003

• 投资评级说明：

  • 行业投资评级：
    • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
    • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
    • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
  • 公司投资评级：
    • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
    • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
    • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
    • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担任何责任。